Una responsable de la Fed ve necesarias varias subidas de tipos, ¿pero son viables?

A comienzos de año, el mercado aún contaba con recortes de tipos por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, pero la guerra con Irán ha avivado el temor a una política aún más restrictiva. La gobernadora de la Fed Beth Hammack cree que podrían hacer falta varias subidas de tipos para devolver la inflación al objetivo del 2%.

La cuestión es si la Fed puede permitírselo.

«Una sola subida no cambia demasiado las cosas»

«Diría que un movimiento de 25 puntos básicos, por lo general, probablemente no tiene un gran efecto sobre la economía», afirmó ayer la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland ayer en declaraciones a Yahoo Finance. Probablemente serían «varias», aunque prefiere no anticipar cuántas.

Hammack votó el 29 de julio en contra de la decisión de mantener los tipos en el 3,50%–3,75%. Contó con el apoyo de otros dos presidentes de la Fed, pero los otros nueve miembros del comité de tipos optaron por no moverlos.

Según Hammack, el nivel actual de los tipos apenas está frenando la economía. Las empresas, asegura, le transmiten que no están recortando sus inversiones de crecimiento por el coste del dinero.

La responsable habla de una inflación cada vez más extendida. Las subidas de precios ya no se concentran en unos pocos rincones de la economía, sino que aparecen en un número creciente de categorías.

Sus colegas esperaban que los aranceles encarecieran los precios solo una vez y que la energía bajara al compás del petróleo. Pero ambos shocks se han mantenido, y la oleada de inversión en IA ha encarecido además la tecnología.

Su segunda preocupación es el anclaje de las expectativas, es decir, el riesgo de que la gente empiece a ver normal una inflación elevada. Cuanto más tiempo suban los precios por encima del 2%, más costoso será revertir esa percepción.

Aun así, Hammack no quiere pisar el freno a fondo: compara una subida de tipos con reducir la velocidad antes de una señal de stop para detenerse de forma gradual.

«Nada me haría sentir mejor que estar equivocada y que tengamos que ajustar la orientación de la política monetaria para devolver la inflación al objetivo», señaló. «Pero, desde donde yo lo veo, no parece que vaya a volver por sí sola».

Por qué la Fed está atrapada

La Fed tiene un doble mandato: mantener la estabilidad de precios y favorecer el máximo empleo. Ahora, ambos objetivos apuntan en direcciones opuestas.

La inflación lleva ya cinco años por encima del objetivo del 2%, lo que exigiría unos tipos más altos. En cambio, el mercado laboral necesita apoyo en forma de tipos más bajos.

El viernes, el informe de empleo mostró que en julio se destruyeron 23.000 puestos de trabajo, la tercera mayor pérdida de empleo desde la pandemia de coronavirus de 2020.

Tres shocks se están solapando. Los aranceles han encarecido los productos, la oleada de inversión en IA está impulsando los precios de la tecnología y la energía se ha encarecido con fuerza por el bloqueo del estrecho de Ormuz.

Este último factor es el que más pesa. En las gasolineras, un petróleo caro se nota de inmediato. A través del transporte, la producción y los fertilizantes, acaba filtrándose después al resto de los precios.

Normalmente, la inflación surge cuando la gente quiere comprar más de lo que se produce. Las empresas suben entonces los precios y, como la mano de obra escasea, los salarios terminan subiendo también.

Frente a ese tipo de inflación, unos tipos más altos atacan la causa. Pedir prestado se encarece, las empresas invierten menos y la demanda se enfría.

Ahora, sin embargo, la inflación viene del lado de la oferta. Unos tipos más altos siguen presionando los precios a la baja, pero no hacen que pase más petróleo por el estrecho de Ormuz.

Además, debido a la enorme deuda pública del país, en realidad no hay margen para subir los tipos de forma significativa. La deuda ha superado los 40 billones de dólares y el Tesoro ya paga más de 24.000 millones de dólares semanales en intereses.

Un tercio de esa deuda vence en menos de un año y deberá refinanciarse. Cada subida del tipo oficial acaba trasladándose así al presupuesto. Oficialmente, eso no cuenta, porque la Fed no tiene que vigilar las cuentas de Washington.

Tras la rueda de prensa del presidente Kevin Warsh, la rentabilidad a 30 años subió hasta el 5,28%, su nivel más alto desde 2007. Con ello, el mercado muestra sus dudas sobre si la Fed combatirá realmente la inflación. En junio, el índice de precios al consumo (IPC) se situó en el 3,5% y mañana se publicarán las cifras de julio.