Strategy, la empresa con más Bitcoin del mundo en su balance, vuelve a correr el riesgo de quedar excluida de los índices bursátiles globales de MSCI. El proveedor de índices aprobó anoche nuevas normas que excluyen a las compañías sin una actividad operativa real.
A principios de este año, Strategy logró evitar su exclusión. Esta vez tiene menos margen, porque MSCI ya no se fija en las tenencias de criptomonedas, sino en la propia empresa.
Strategy no supera los nuevos criterios de actividad empresarial
MSCI excluirá de sus Global Investable Market Indexes a las empresas cuyos activos sean principalmente pasivos. Se trata de los índices bursátiles globales que replican los fondos indexados.
La evaluación comprueba primero si al menos la mitad de los activos están vinculados a la actividad operativa. Si no es así, se aplican cinco criterios financieros, entre ellos el flujo de caja generado por el propio negocio.
Las empresas que incumplan cuatro de los cinco criterios quedarán excluidas. No obstante, las que ya forman parte de los índices tendrán cierto margen: deberán incumplirlos en dos informes anuales consecutivos antes de que MSCI las retire.
En una simulación con datos de mayo, MSCI ya incluyó a Strategy entre las empresas que quedarían excluidas. También figuraba Metaplanet, conocida como la «Strategy asiática».
SharpLink, centrada en Ethereum, quedó únicamente en una lista de vigilancia, al haber incumplido los criterios una sola vez. Para Strategy, que cuenta con más de 848.000 bitcoins en su balance, ese margen no parece suficiente para evitar la exclusión.
Strategy fue, a finales de 2020, la primera empresa cotizada en comprar bitcoins y desde entonces ha mantenido las mayores reservas, aunque ya hay otras 199 compañías que siguen esta estrategia. La empresa de Michael Saylor posee más de 848.000 bitcoins, con un valor actual de casi 70.000 millones de dólares.
La lista definitiva se publicará el 11 de noviembre. El cambio entrará en vigor tras el cierre bursátil del 30 de noviembre.
Las acciones de MSTR subieron ayer un 5,62%, hasta los 151,29 dólares, aunque en la negociación nocturna han retrocedido más de un 2%. El precio de Bitcoin cayó un 0,5% tras conocerse la noticia, pero se recuperó rápidamente.
¿Qué ocurriría si MSCI excluye a Strategy?
Los fondos indexados que replican los índices de MSCI tendrían que vender sus acciones de MSTR. Según la empresa, serían unos 13 millones de títulos, aproximadamente el 3,1% del total. A precios actuales, su valor ronda los 2.000 millones de dólares.
Según Timothy Peterson, fundador de Cane Island Alternative Advisors, el impacto estimado sería una caída del 10% en la cotización. A su juicio, sería un efecto mecánico, no una reacción al ánimo del mercado.
Peterson explica que las ventas forzosas aumentan la oferta y presionan el precio a la baja hasta que aparecen compradores capaces de absorberla.
Strategy no tendría que vender bitcoins por este motivo y sus acciones seguirían cotizando en el Nasdaq. Además, esos 13 millones de títulos equivalen a poco más de la mitad del volumen negociado en una sesión media.
Sin embargo, el mayor riesgo está en otro frente. Los analistas de JPMorgan, encabezados por Nikolaos Panigirtzoglou, estiman que podrían salir otros 8.800 millones de dólares si otros proveedores de índices siguen los pasos de MSCI.
Strategy emite nuevas acciones para comprar bitcoins, una estrategia que solo funciona mientras los inversores estén dispuestos a adquirir esos títulos.
No obstante, desde el verano del año pasado, Strategy obtiene la mayor parte de su financiación mediante STRC, una acción preferente que abona una remuneración mensual. Este producto no forma parte de los índices de MSCI.
Segundo intento tras retirar la norma sobre criptomonedas
A finales de 2025, MSCI planteó excluir a las empresas cuyos activos estuvieran compuestos al menos en un 50% por monedas digitales. El 6 de enero desistió de la medida en el último momento.
Desde entonces, sin embargo, MSCI ha dejado de incluir en sus cálculos las nuevas acciones emitidas por esas empresas. Además, abrió una revisión más amplia de las compañías sin actividad operativa.
Se trata de empresas que se dedican principalmente a mantener activos, con escasa actividad empresarial propia, de forma similar a un fondo de inversión. Mientras que antes MSCI solo se fijaba en las tenencias de criptomonedas, ahora evalúa todo el balance.
El presidente ejecutivo, Michael Saylor, y el consejero delegado, Phong Le, calificaron los planes de discriminatorios a principios de este año. En una carta de septiembre, la compañía fue un paso más allá.
En ella, Strategy sostenía que la aprobación de la propuesta no tendría un impacto significativo en su actividad, pero dañaría gravemente la reputación de MSCI como proveedor de índices fiable y neutral.
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