Por qué el precio de Bitcoin cae por problemas en Strategy

El modelo de financiación del gigante Bitcoin Strategy presenta problemas. La acción especial STRC, utilizada por la empresa para adquirir miles de millones en bitcoins este año, cayó ayer a su cotización más baja.

Ya no es posible recaudar nuevo capital, y el temor a nuevas ventas de Bitcoin arrastra el precio de la criptomoneda más grande a la baja.

Mayor caída del STRC hasta ahora

Ayer fue el peor día para STRC, un título que Strategy emite para obtener fondos a cambio de una remuneración fija, desde su lanzamiento el año pasado.

El precio ha caído de más de 89 dólares a menos de 83 dólares, una caída total de aproximadamente el 8 por ciento. Esto es significativo, especialmente para una acción diseñada para mantenerse alrededor de los 100 dólares.

Finalmente, la mayor parte de la caída se recuperó, ya que el día cerró en 88,59 dólares. Pero eso no elimina todas las preocupaciones.

Esto sigue estando un 11 por ciento por debajo de los 100 dólares, el valor nominal.

Durante meses, el precio se mantuvo alrededor de esos 100 dólares, lo que permitió a Strategy ampliar considerablemente sus reservas de Bitcoin. Pero desde finales del mes pasado, la acción se ha alejado cada vez más de esa cifra.

Y esos 100 dólares son el núcleo del asunto. Los inversores compran el STRC y reciben una remuneración fija a cambio, el dividendo. Es como un préstamo con intereses, pero en forma de acción.

La acción está diseñada para mantenerse alrededor de ese valor nominal. Si el precio está en o por encima de 100 dólares, Strategy emite nuevas acciones y con eso compra Bitcoin.

Así funciona la máquina de dinero de Michael Saylor. Con ese dinero fresco, la empresa paga también el dividendo a los inversores existentes, sin necesidad de tocar su Bitcoin. Desde su lanzamiento en julio del año pasado, el STRC ha recaudado más de 10 mil millones de dólares.

Pero eso solo es posible mientras el precio se mantenga alrededor de los 100 dólares. La acción sigue negociándose activamente entre inversores, pero por debajo de los 100 dólares. Nadie compraría una nueva acción por 100 dólares si en el mercado está a 88 dólares.

Por ello, Strategy ya no puede recaudar nuevo capital con ella.

Dónde se complicó

Los problemas comenzaron cuando Strategy utilizó sus reservas en dólares para amortizar deudas. Esta es una cantidad de dinero que la empresa había reservado para pagar dividendos y deudas.

A mediados de mayo, Strategy recompró deuda por valor de 1.500 millones de dólares, reduciendo su reserva de 2.250 millones a aproximadamente 1.100 millones de dólares.

El resultado: Strategy solo puede pagar el dividendo con efectivo durante unos siete meses, en comparación con 24 meses anteriormente. Esto ha puesto nerviosos a los inversores.

A esto se suma la competencia. Un competidor, Strive, ofrece con el SATA un rendimiento más alto y se mantiene en torno a los 100 dólares. Cada vez más inversores consideran que la remuneración del 11,5 por ciento del STRC ya no es suficiente.

El verdadero impacto llegó a principios de junio. Strategy vendió 32 Bitcoins, una fracción de su total de 846.842 unidades, para demostrar al mercado que puede utilizar su reserva digital para cumplir con las obligaciones del dividendo. Fue la primera venta desde 2022.

La señal resultó contraproducente. El inversor destacado Mike Novogratz calificó la medida como un «error terrible». En lugar de tranquilidad, trajo incertidumbre, y Strategy tuvo su peor semana desde noviembre de 2022 en el mercado.

La espiral que acecha

¿Y ahora qué? Mucho depende del precio de Bitcoin. El STRC a menudo se mueve con Bitcoin, que perdió más del 3 por ciento ayer, cayendo a 62.300 dólares.

Si Bitcoin cae más, el problema se agravará. Las reservas de Strategy valdrán menos y la cobertura de dividendos disminuye.

El verdadero peligro es una espiral descendente. Si Strategy tiene que vender Bitcoin para pagar a los inversores, eso presionará el precio de Bitcoin. Por lo tanto, las reservas valdrán menos y la reserva se reducirá aún más, lo que obligará a vender aún más.

Strategy aseguró ayer que puede pagar dividendos durante 32 años gracias a su reserva de Bitcoin, calculando 55 mil millones de dólares en Bitcoin contra 1,7 mil millones de dólares en obligaciones anuales.

Aun así, este compromiso destaca su debilidad. En noviembre del año pasado, Strategy afirmaba tener cobertura para 71 años. Esa cifra se ha reducido a la mitad, simplemente porque el precio de Bitcoin se ha reducido a la mitad.

Pero esto tiene un doble filo. Si Bitcoin sube, la mayoría de las preocupaciones desaparecerán. Actualmente, Strategy tiene alrededor de 32 mil millones de dólares en activos netos, después de deducir deudas y obligaciones. Si Bitcoin vuelve a 120.000 dólares, crecería a más de 100 mil millones de dólares.

Eso no proporciona más efectivo inmediatamente, pero sí confianza. Con un precio más alto, el sentimiento mejora, favoreciendo al STRC y permitiendo que el flujo de dinero vuelva a abrirse. Ese ingreso financiaría entonces los dividendos.

No obstante, hay un freno inherente en el sistema. El dividendo es una cantidad fija por acción, vinculada a esos 100 dólares. Si compras la acción más barata, recibes la misma cantidad con una inversión menor, lo que automáticamente aumenta tu rendimiento.

Así, el STRC se vuelve más atractivo a un precio bajo. Ese mayor rendimiento debería atraer nuevos compradores y empujar el precio de vuelta hacia los 100 dólares.

Si eso no se logra, Strategy podría aumentar el dividendo. Esto podría ocurrir en la próxima distribución, a finales de junio, ya que STRC ha comenzado a pagar dos veces al mes y en cada distribución la empresa ajusta la tarifa.