Patrick Artus advierte: los Estados corren el riesgo de perder la batalla por la financiación

Los gobiernos de todo el mundo afrontan elevados niveles de deuda y una creciente carga de intereses. Al mismo tiempo, las grandes empresas destinan enormes sumas a la inteligencia artificial (IA). Según el economista francés Patrick Artus, esta combinación está provocando un cambio significativo en los mercados financieros. Son los gobiernos, y no las empresas, los que corren el riesgo de encontrar cada vez más dificultades para financiar su gasto.

La inversión en IA presiona las finanzas públicas

Por lo general, una deuda pública elevada dificulta la inversión empresarial. Los gobiernos piden prestadas grandes cantidades, lo que aumenta la demanda de financiación y eleva los tipos de interés. Como consecuencia, las empresas deben pagar más para financiar sus inversiones.

Sin embargo, según Artus, asesor económico de la gestora de activos Ossiam, este mecanismo funciona cada vez más en sentido contrario.

En un análisis del 29 de octubre, sostiene que las empresas están invirtiendo tanto en inteligencia artificial que las dinámicas económicas habituales están cambiando. Sobre todo en Estados Unidos, las compañías destinan grandes sumas a centros de datos, tecnología y otras infraestructuras necesarias para la IA.

Además, las empresas esperan obtener una elevada rentabilidad de estas inversiones. Esto las hace menos sensibles a las subidas de los tipos de interés, según Artus. Incluso cuando el crédito se encarece, muchas inversiones siguen siendo atractivas.

Esto tiene consecuencias para el conjunto de la economía. Cuando la financiación que solicitan empresas y gobiernos supera el ahorro disponible, los tipos de interés suben hasta restablecer el equilibrio entre la oferta y la demanda.

Para las empresas con beneficios elevados, esto no tiene por qué suponer un gran problema. Los gobiernos, en cambio, disponen de cada vez menos margen presupuestario cuando aumenta su carga de intereses.

La elevada deuda pública agrava los riesgos financieros

La situación resulta especialmente preocupante porque varias de las principales economías llevan años registrando déficits presupuestarios.

Artus señala en particular a Estados Unidos, Francia, Reino Unido y Japón. Estos países presentan elevados niveles de deuda pública, mientras que sus déficits presupuestarios aumentan aún más la necesidad de recurrir a nuevos préstamos.

Una subida de los tipos de interés hace más difícil soportar esa carga de deuda. Los gobiernos deben destinar cada vez más dinero al pago de intereses, unos recursos que dejan de estar disponibles para infraestructuras, educación o sanidad, entre otras partidas.

Según Artus, en este contexto se aprecia una diferencia importante entre empresas y gobiernos. Mientras la inversión resiste relativamente bien en muchos países, son las finanzas públicas las que sufren una mayor presión.

Francia constituye una excepción. Allí, según el economista, también se observa una caída de la inversión de empresas y hogares.

El análisis también muestra que las empresas estadounidenses mantienen una rentabilidad especialmente elevada. Esto les ayuda a absorber el aumento de los costes de financiación, mientras que los gobiernos no disponen del mismo margen.

El mercado de bonos lanza una señal de alerta

Artus también observa indicios de esta tendencia en los mercados financieros.

Las primas de riesgo de los bonos corporativos europeos, por ejemplo, son relativamente bajas en términos históricos. Esto significa que los inversores exigen una compensación adicional limitada por el riesgo de crédito de las empresas.

El economista también señala los diferenciales de las permutas de tipos de interés. Estos miden la diferencia entre determinados tipos de mercado y la rentabilidad de los bonos soberanos con el mismo vencimiento.

Estos diferenciales se han reducido considerablemente tanto en Estados Unidos como en Alemania y se sitúan en niveles históricamente bajos.

Según Artus, esto encaja con un escenario en el que los costes de financiación de los gobiernos están sometidos a más presión que los de las empresas. Las cifras apuntan, por tanto, a que los inversores valoran de forma relativamente menos favorable la situación financiera de los Estados.

Esto no significa que una crisis de deuda sea inevitable. El análisis sí muestra cómo las enormes inversiones en IA pueden contribuir a desplazar los riesgos financieros.

Los países más endeudados son especialmente vulnerables si los tipos de interés se mantienen elevados durante mucho tiempo. En ese escenario, las nuevas emisiones de deuda pública resultan más caras y la deuda que vence debe refinanciarse a tipos más altos.

Artus prevé que esta situación limite sobre todo el margen financiero de los gobiernos, mientras que las empresas rentables podrán mantener en gran medida sus inversiones.