Michael Burry se pone bajista con los chips, y no está solo

La fuerte subida de las acciones vinculadas a los chips de memoria se topa con un problema conocido. Los inversores empiezan a preguntarse si el auge de la inteligencia artificial será lo bastante sólido como para justificar los enormes planes de inversión de Samsung, SK Hynix y Micron.

Es el riesgo clásico del mercado de la memoria. Cuando la demanda crece con fuerza, los fabricantes amplían capacidad de forma masiva. Pero si esa nueva capacidad entra en funcionamiento y la demanda no responde, aparece el exceso de oferta. Entonces caen los precios, los márgenes y, finalmente, también las cotizaciones.

Ese ciclo ya ha golpeado en más de una ocasión al sector de la memoria.

La IA dispara la demanda

La demanda de DRAM y, sobre todo, de memoria de alto ancho de banda se ha disparado en los últimos años por el auge de los centros de datos de IA. Sin memoria, los chips de inteligencia artificial no pueden funcionar de forma óptima. Por eso compañías como SK Hynix, Samsung y Micron se han convertido de repente en actores clave de la carrera por la IA.

El resultado han sido beneficios extraordinarios. Pero el mercado ya mira más allá de la escasez actual. La pregunta ya no es solo si la IA necesita mucha memoria hoy. La cuestión es si esa demanda seguirá siendo lo suficientemente elevada cuando todas las nuevas fábricas empiecen a producir.

Las inversiones alcanzan una escala gigantesca

SK Hynix quiere duplicar su capacidad en los próximos cinco años e incluso triplicarla de cara a 2034. La compañía ha anunciado planes de inversión por cientos de miles de millones de dólares. Samsung va aún más lejos. El grupo surcoreano prevé invertir hasta 2040 alrededor de 1,4 billones de dólares en sus actividades de semiconductores dentro del país.

Micron quiere invertir más de 250.000 millones de dólares en Estados Unidos hasta 2035, con nuevas fábricas en estados como Idaho, Nueva York y Virginia. En conjunto, esos planes alimentan un temor muy simple: ¿qué ocurrirá si la demanda vinculada a la IA no sigue creciendo al mismo ritmo?

Michael Burry anticipa el fin del ciclo

Michael Burry, conocido por The Big Short, también ha lanzado advertencias sobre el sector. Mantiene una posición corta en Micron y sigue viendo la acción como la de una empresa cíclica clásica.

Su razonamiento encaja con un patrón conocido. En las fases alcistas, las empresas de chips suelen comprarse con demasiado entusiasmo. En las fases bajistas, después, se venden con excesiva dureza. Precisamente por eso los inversores están ahora nerviosos. Micron ha caído ya más de un 30%, SK Hynix cotiza en Corea del Sur casi un 40% por debajo de sus niveles recientes y Samsung ha perdido cerca de un tercio desde el máximo de junio.

Este ciclo es distinto, pero no está exento de riesgos

Aun así, la situación no es exactamente igual a la de ciclos anteriores. La memoria de alto ancho de banda es más difícil de fabricar, está muy adaptada a las necesidades de los clientes y requiere más capacidad de obleas que la DRAM convencional. Eso dificulta una rápida sobreproducción.

Además, los grandes clientes firman contratos plurianuales con los fabricantes. En algunos casos, incluyen pagos por adelantado y precios mínimos. El objetivo es limitar las oscilaciones extremas entre escasez y exceso de oferta.

También hacen falta años para que las nuevas fábricas aporten realmente producción al mercado. La construcción del gran proyecto de SK Hynix en Yongin se anunció ya en 2019, pero no se espera una producción limitada hasta finales de 2027.

Dicho de otro modo, la nueva capacidad no llegará de golpe al mercado mañana.

China, la gran incógnita

La mayor fuente de incertidumbre podría venir de China. ChangXin Memory Technologies, conocida como CXMT, se está expandiendo con rapidez y prepara una salida a bolsa que podría aportarle fondos adicionales para aumentar capacidad.

Si los fabricantes chinos crecen más rápido de lo previsto, a Samsung, SK Hynix y Micron les resultará más difícil controlar la oferta mundial. Eso podría presionar especialmente a la DRAM convencional. En el caso de la HBM, el riesgo de exceso de oferta es menor, porque estos chips son más complejos y requieren un mayor grado de personalización.

Pero en los chips de memoria convencionales, China podría desempeñar un papel decisivo a partir de 2028 y 2029.