La estrategia más aburrida de Wall Street vuelve a generar miles de millones

Una de las estrategias más aburridas de Wall Street vuelve a ser, de repente, extraordinariamente rentable. Los fondos de cobertura están ganando miles de millones este año al anticiparse a los cambios en los índices bursátiles.

La estrategia es sencilla: comprar acciones que probablemente entren en un índice y vender las que corren el riesgo de salir, antes de que los fondos indexados pasivos tengan que ajustar sus carteras.

Normalmente no suena especialmente espectacular. Pero la enorme salida a bolsa de SpaceX, el aumento de la volatilidad y los grandes ajustes en índices de Nasdaq, S&P Dow Jones y Russell, entre otros, han convertido de pronto esta operación en una auténtica mina de oro.

Récord de flujos de negociación

Según JPMorgan, los reajustes de índices generaron en el segundo trimestre alrededor de 1,3 billones de dólares en flujos de negociación. Es el doble de la media trimestral del año pasado y una cifra similar al volumen total de todo 2022.

El principal catalizador fue SpaceX. Tras su histórica salida a bolsa, la compañía fue incorporada al Nasdaq 100. JPMorgan calcula que esa inclusión atrajo por sí sola 4.300 millones de dólares de capital de fondos indexados pasivos hacia la acción.

Para los fondos de cobertura capaces de anticipar esas entradas, la operación dejó enormes beneficios.

Millennium se embolsa miles de millones

Los grandes fondos de cobertura fueron los principales beneficiados. Según Financial Times, dos equipos de Millennium Management ganaron juntos 3.700 millones de dólares en un solo mes con estrategias de reajuste de índices.

Es una cifra excepcional. La razón por la que los grandes actores son quienes más aprovechan esta oportunidad es el capital. La estrategia parece sencilla, pero para ganar mucho dinero con ella hay que poder tomar posiciones de gran tamaño, a menudo con dinero prestado por prime brokers.

La ventaja no está en una brillante tesis macroeconómica, sino en la velocidad, la precisión y la escala. Quien predice mejor qué acciones se incorporarán, cuánto dinero pasivo tendrá que comprarlas y dónde están los mejores puntos de entrada y salida puede ganar sumas enormes.

SpaceX lo altera todo

El reajuste de índices no es una estrategia nueva ni especialmente de moda. Pero a veces aparece un acontecimiento que cambia por completo las reglas del juego. SpaceX fue uno de ellos.

La gigantesca valoración de la compañía obligó a los proveedores de índices a modificar sus normas para poder incluir a SpaceX con mayor rapidez en los principales índices. Nasdaq redujo, entre otras cosas, el requisito mínimo de capital flotante e introdujo una vía más rápida para que las megacapitalizadas accedan al Nasdaq 100.

Otros proveedores de índices también ajustaron sus reglas. Es relevante porque esas normas determinan hacia dónde fluyen miles de millones de gestión pasiva. Si una empresa como SpaceX entra antes en un índice, los fondos que lo replican tienen que comprar sus acciones.

Eso crea una demanda previsible. Y la demanda previsible es exactamente lo que los fondos de cobertura buscan anticipar.