La rentabilidad de la deuda mundial alcanza su nivel más alto desde 2008

El mercado mundial de bonos vuelve a estar sometido a una fuerte presión. La rentabilidad media de la deuda pública ha subido hasta su nivel más alto desde 2008. Los inversores temen que la inflación siga siendo persistente y que los bancos centrales tengan que mantener los tipos elevados durante más tiempo.

El detonante inmediato es una combinación de factores. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, afirmó el viernes en Jackson Hole que la lucha contra la inflación aún no ha terminado. Al mismo tiempo, el precio del petróleo sube por las nuevas tensiones entre Estados Unidos e Irán. Esto alimenta el temor a que el encarecimiento de la energía pueda reavivar la inflación.

La rentabilidad de los bonos sube con rapidez

El aumento de las rentabilidades se observa en prácticamente todos los grandes mercados de bonos. En Estados Unidos, la rentabilidad del bono a diez años ha alcanzado su nivel más alto desde enero del año pasado.

La presión también aumenta en Asia y Australia. La rentabilidad de la deuda pública japonesa a diez años alcanzó el martes el 3%, su nivel más alto desde 1996. La rentabilidad del bono australiano a diez años subió, por su parte, hasta máximos de 2011.

Un índice de bonos de Bloomberg refleja la amplitud del movimiento. La rentabilidad media de la deuda pública subió el lunes por cuarta sesión consecutiva y alcanzó el 3,72%. Es el nivel más alto desde mediados de 2008.

El aumento de las rentabilidades también puede tener consecuencias para otros mercados financieros. La deuda pública gana atractivo frente a inversiones de mayor riesgo, mientras que la financiación se encarece para empresas y consumidores. Esto puede incrementar también la presión sobre las bolsas y las criptomonedas.

Warsh y el petróleo elevan la preocupación por los tipos

La presión vendedora sobre los bonos aumentó el viernes tras el discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole. Warsh dejó claro que la inflación aún no avanza de forma convincente hacia el objetivo del 2% y que la Reserva Federal está dispuesta a intervenir de nuevo si resulta necesario.

Como resultado, los inversores contemplan con más fuerza nuevas subidas de tipos. Barclays y Société Générale incluso modificaron sus previsiones tras el discurso y ahora anticipan subidas de tipos en Estados Unidos que antes no figuraban en sus estimaciones.

Al mismo tiempo, el encarecimiento del petróleo añade nuevas preocupaciones inflacionistas. Los nuevos ataques entre Estados Unidos e Irán aumentan la incertidumbre sobre el suministro de crudo a través del estrecho de Ormuz. Además, varios funcionarios estadounidenses e iraníes prevén que el conflicto pueda prolongarse durante meses.

Si el petróleo se mantiene caro durante un periodo prolongado, el aumento de los precios de la energía puede trasladarse a la inflación. Esto dejaría a los bancos centrales con menos margen para bajar los tipos e incluso podría obligarlos a subirlos de nuevo.

Esta dinámica no se limita a Estados Unidos. En Japón, el mercado estima ya en torno al 92% la probabilidad de una subida de tipos antes de septiembre. En Australia, unos datos de inflación superiores a lo esperado hacen que los inversores contemplen cada vez con más fuerza una cuarta subida de tipos este año.

La elevada deuda pública aumenta la presión

Los problemas en el mercado de bonos vienen de lejos. Los inversores están preocupados por el elevado gasto público y el aumento de la deuda en países como Estados Unidos, Japón y Reino Unido.

Quien presta dinero a un Gobierno a largo plazo exige una mayor compensación cuando aumenta la incertidumbre. Por eso suben especialmente las rentabilidades de los bonos soberanos a más largo plazo.

Por ahora hay pocas señales de que la presión vaya a desaparecer pronto. Históricamente, septiembre y octubre son meses complicados para los bonos.

Según Prashant Newnaha, estratega de tipos en TD Securities, el mensaje del mercado de bonos es claro. Mientras la inflación siga siendo persistente, los inversores deben contar con tipos altos durante más tiempo. Combinado con el aumento de la deuda pública, esto puede intensificar aún más la presión sobre los bonos.