La rentabilidad de la deuda de EE UU supera el 5,25% y las bolsas caen

El mercado de bonos estadounidense sigue generando inquietud en Wall Street. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a diez años subió el martes hasta alrededor del 5,26% y el lunes llegó a tocar brevemente el 5,274%. Es su nivel más alto desde 2007.

La rentabilidad a 30 años también siguió al alza y se sitúa por encima del 5,5%. La renta variable ya acusa con claridad esa presión. El Dow Jones perdió el lunes más de 300 puntos, mientras que el S&P 500 cayó un 0,8% y el Nasdaq Composite cedió un 0,9%.

El mercado teme más subidas de tipos

La causa principal sigue siendo una inflación persistente. En particular, el elevado precio del petróleo mantiene altas las expectativas de inflación y lleva a los inversores a contemplar más subidas de tipos por parte del banco central estadounidense.

Esto abre una brecha relevante entre el mercado y la propia Reserva Federal. Según Evangelos Assimakos, de Rathbones, el mercado de bonos se muestra ya claramente más exigente que el banco central estadounidense.

Dentro de la Fed, 12 de los 18 responsables de política monetaria preveían recientemente solo una subida adicional de tipos antes de final de año. El mercado, en cambio, empieza a descontar más bien dos.

Así se explica el repunte de las rentabilidades de los bonos

La diferencia es importante. Si los inversores creen que los tipos tendrán que subir más de lo que señala el propio banco central, los bonos ya emitidos pierden atractivo. Sus precios caen y sus rentabilidades suben.

Ese proceso se ha hecho evidente en las últimas semanas. La rentabilidad a diez años se mueve ya en niveles que no se veían desde hace casi dos décadas. Con ello, los bonos del Tesoro estadounidense vuelven a convertirse en una alternativa seria a la renta variable.

Los tipos más altos golpean sobre todo a los valores de crecimiento

Para las acciones, el cálculo se complica cada vez más. Cuanto mayor es la rentabilidad de los bonos públicos, considerados relativamente seguros, menos atractivas resultan las compañías de crecimiento con valoraciones elevadas. Además, con tipos más altos, los beneficios futuros valen menos en términos actuales.

Los valores tecnológicos y vinculados a la inteligencia artificial son especialmente sensibles a este entorno. En las últimas semanas han mostrado una resistencia llamativa, pero cuanto más tiempo permanezca la rentabilidad por encima del 5%, mayor será la presión sobre sus valoraciones.

Los nuevos datos pueden reforzar el movimiento

El martes, los inversores volverán a conocer datos relevantes en Estados Unidos. Se publicará el índice de confianza del consumidor, junto con las cifras JOLTS sobre vacantes y movimientos en el mercado laboral.

Unos datos sólidos podrían confirmar de nuevo que la economía es capaz de soportar tipos elevados. Eso podría empujar aún más al alza las rentabilidades de los bonos. Unas cifras más débiles, en cambio, podrían aportar algo de alivio.

Los bonos vuelven a resultar atractivos por sí mismos

También hay otra lectura. Según Northwestern Mutual, el fuerte aumento de las rentabilidades ha dejado en los bonos puntos de entrada más atractivos que en casi cualquier otro momento de los últimos veinte años.

Eso resume bien el momento actual del mercado. Las rentabilidades más altas son una mala noticia para las valoraciones bursátiles. Pero, precisamente por eso, los propios bonos resultan cada vez más atractivos. Mientras la rentabilidad a diez años siga acercándose al 5,3%, es probable que esa competencia para la renta variable no haga más que aumentar.