La inflación subyacente de EE UU queda por debajo de lo previsto y alivia al mercado

La inflación subyacente de Estados Unidos ha subido menos de lo previsto. El índice PCE subyacente, la medida de inflación preferida de la Reserva Federal, se situó en el 3,3 por ciento en el segundo trimestre, frente al 3,6 por ciento que esperaban los economistas. Así lo muestran los datos definitivos de crecimiento publicados este miércoles a las 14.30 horas, hora peninsular española.

Para los mercados, es el dato más importante del día. El índice subyacente excluye la energía y los alimentos y permite evaluar si el encarecimiento del petróleo se traslada al resto de la economía. El dato de hoy apunta a un impacto menor del temido.

Un respiro en el momento oportuno

El dato llega en un momento especialmente oportuno. La rentabilidad de los bonos estadounidenses alcanzó esta semana su nivel más alto en más de veinte años, mientras los mercados buscaban con urgencia alguna señal de que la presión inflacionista no seguía aumentando.

Esa señal ya ha llegado. Una inflación subyacente tres décimas por debajo de lo previsto da a la Reserva Federal margen para esperar antes de volver a subir los tipos. Esa fue precisamente la postura que defendió el martes por la noche John Williams, presidente de la Fed de Nueva York: no hay prisa por dar el siguiente paso.

Tras esas declaraciones, la probabilidad de una subida de tipos en octubre ya había bajado de más del 70 por ciento a principios de semana a alrededor del 45 por ciento esta mañana. El dato de inflación subyacente, mejor de lo esperado, refuerza esa tendencia.

La economía, sin embargo, crece más de lo previsto

El panorama, sin embargo, no es unívoco. Los mismos datos muestran que la economía estadounidense creció un 2,2 por ciento en el segundo trimestre, muy por encima del 1,5 por ciento previsto por el mercado.

Que la economía mantenga ese ritmo de crecimiento con los tipos actuales es, en cambio, un argumento a favor de nuevas subidas. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, ya había señalado que la política monetaria aún no era restrictiva. La fortaleza del crecimiento refuerza a quienes defienden esa postura dentro del banco central.

El dilema de la Fed sigue, por tanto, intacto: la inflación subyacente se modera, pero la economía no da motivos para apresurar las bajadas de tipos e incluso podría dejar margen para nuevas subidas. El índice general de precios PCE aumentó un 5,0 por ciento en el trimestre, lastrado por los meses de petróleo caro.