La rentabilidad de la deuda japonesa, en máximos desde 1996: ¿aviso para Bitcoin?

El mercado de bonos japonés vuelve a lanzar una señal de alerta. La rentabilidad de la deuda pública japonesa a 10 años subió hasta el 2,881%, su nivel más alto desde septiembre de 1996. También repuntó el rendimiento de los bonos a 30 años, hasta el 4,055%.

El movimiento es relevante porque Japón fue durante años una fuente de financiación extremadamente barata. Los inversores podían endeudarse en yenes a bajo coste, cambiar ese dinero a dólares e invertir después en activos de riesgo como acciones, bonos y, en ocasiones, también Bitcoin (BTC). Esta estrategia se conoce como carry trade.

Si los tipos japoneses suben y el yen se fortalece de forma repentina, esa operación puede quedar bajo presión.

El yen sigue débil por ahora

Llama la atención que el yen, precisamente, haya vuelto a debilitarse. La divisa se mueve de nuevo hacia los 159 yenes por dólar y ha cedido casi la mitad de las ganancias registradas tras la reciente intervención conjunta de Japón y Estados Unidos.

El aumento de las rentabilidades japonesas apunta a tensiones en el mercado de bonos. Pero mientras el yen siga débil, todavía no hay un dolor inmediato para las operaciones de carry trade.

Históricamente, el riesgo para Bitcoin aparece sobre todo cuando el yen sube con rapidez. En ese escenario, las posiciones financiadas con yenes baratos pasan de golpe a generar pérdidas. Los inversores se ven entonces obligados a reducir riesgo, lo que puede presionar a la baja a las bolsas y a las criptomonedas.

Eso ya ocurrió en agosto de 2024, cuando Bitcoin cayó con fuerza mientras los mercados japoneses se desplomaban.

El Banco de Japón será clave

El origen del repunte de las rentabilidades está en la inflación. La inflación subyacente de Japón subió en julio al 1,8%, frente al 1,6% de junio. Excluidos los alimentos y la energía, la inflación se situó en el 1,9%.

Con ello, el Banco de Japón gana margen para seguir elevando los tipos. El banco central se reunirá los días 17 y 18 de septiembre. Muchos economistas esperan que el tipo oficial suba del 1% al 1,25%.

Si el Banco de Japón adopta una postura más agresiva de lo previsto, el yen podría cambiar de dirección con rapidez. En ese caso, la situación para los mercados globales se volvería más delicada.

Bitcoin ignora la tensión en Japón

Por ahora, Bitcoin apenas se inmuta. La cotización ronda los 77.000 dólares y ha subido alrededor de un 22% en siete días. El avance se debe sobre todo a que los inversores vuelven a ver Bitcoin como una cobertura frente a la deuda, la debilidad del dólar y la intervención monetaria.

Ray Dalio, por ejemplo, señala ese mismo problema de deuda como motivo para mantener Bitcoin junto al oro. Aun así, Japón sigue siendo un riesgo. Si el yen se aprecia de forma repentina y se deshacen operaciones de carry trade, Bitcoin podría acabar viéndose afectado.