La deuda de la IA inunda el mercado de bonos: aparecen las primeras grietas

La carrera multimillonaria en torno a la inteligencia artificial empieza a pesar cada vez más sobre los mercados financieros. Las grandes tecnológicas están tomando prestadas cantidades inéditas para financiar chips, centros de datos y capacidad de cálculo. A los inversores ya no les preocupa tanto que estas compañías no puedan devolver su deuda, sino que el mercado quede inundado de nuevas emisiones de bonos.

Las primeras grietas ya empiezan a verse. Nuevos bonos de compañías como Nvidia y SpaceX perdieron valor poco después de su emisión. Amazon, por su parte, tuvo que ofrecer un interés llamativamente alto para atraer suficientes compradores.

Las grandes tecnológicas toman prestados cientos de miles de millones para la IA

Alphabet, Amazon, Meta, Oracle, Nvidia y SpaceX han emitido este año en conjunto unos 244.000 millones de dólares en bonos, más del doble que en todo el año pasado. La comparación con 2024 muestra la magnitud del salto: entonces la cifra fue de solo 17.000 millones de dólares, según datos de Dealogic.

Solo en las últimas semanas, Nvidia, SpaceX y Amazon colocaron en el mercado cerca de 75.000 millones de dólares en nuevos bonos. Nvidia y Amazon captaron 25.000 millones de dólares cada una. SpaceX también colocó 25.000 millones de dólares de deuda entre inversores.

Las compañías destinan ese dinero a construir centros de datos y comprar chips avanzados. También invierten en suministro eléctrico y en otras infraestructuras necesarias para operar aplicaciones de inteligencia artificial.

Para los inversores, el principal problema es el ritmo. Prevén que las tecnológicas tengan que captar cientos de miles de millones de dólares adicionales en los próximos años. Por eso, muchos gestores de fondos están reservando liquidez para la siguiente ronda de emisiones.

“Buena parte del mercado sabe que aún queda mucho por venir”, afirma Travis King, responsable de deuda corporativa con grado de inversión en Voya Investment Management. “Por eso los inversores son cautos a la hora de entrar ahora con todo. Todo el mundo quiere guardar margen para la próxima operación”.

Los nuevos bonos de la IA pierden valor nada más salir al mercado

Los bonos de grandes empresas con buena calidad crediticia suelen considerarse inversiones relativamente estables. Sin embargo, varias emisiones recientes cayeron casi de inmediato tras empezar a cotizar.

Es un golpe para los inversores profesionales, que a menudo buscan vender los nuevos bonos con beneficio poco después de la emisión. Incluso una pequeña caída de precio puede afectar de forma notable a la rentabilidad de un fondo de renta fija.

La inquietud, además, se está extendiendo a bonos que llevan más tiempo en el mercado. El diferencial entre los bonos a diez años de Alphabet y la deuda pública estadounidense aumentó 0,12 puntos porcentuales en una semana. En el caso de Meta, el incremento fue de 0,16 puntos porcentuales.

El diferencial medio de la deuda corporativa con grado de inversión subió en el mismo periodo apenas 0,02 puntos porcentuales. Eso muestra que la presión vendedora se concentra sobre todo en las tecnológicas.

Los bonos de SpaceX también recibieron un golpe. La compañía acudió hace poco por primera vez al mercado de bonos. Desde la emisión, el interés adicional que exigen los inversores por su deuda a diez años ha aumentado casi medio punto porcentual.

Estos movimientos son relevantes para el mercado de bonos en su conjunto. Las tecnológicas tienen cada vez más peso en los principales índices de referencia. Por eso, a los gestores de fondos les resulta cada vez más difícil evitar por completo estas emisiones.

Los tipos más altos no frenan por ahora la carrera de la IA

Normalmente, las empresas intentan planificar con cuidado las grandes ventas de bonos. Así evitan saturar el mercado y encarecer sus costes de financiación. Pero la actual pugna por la capacidad de cálculo es tan intensa que las grandes tecnológicas parecen dispuestas a pedir prestadas decenas de miles de millones de dólares prácticamente en cualquier momento.

“Para nosotros, esto es lo único de lo que se habla”, señala Ryan Jungk, de Newfleet Asset Management. “Para esas compañías, en cambio, parece algo más bien rutinario: han pasado un momento por el mercado de bonos. No parece preocuparles demasiado que estén inundando nuestro mercado”.

Amazon ya tuvo que pagar un interés más alto de lo habitual para la compañía en su reciente emisión. Aun así, la empresa captó 25.000 millones de dólares.

Alphabet intenta aliviar parte de la presión emitiendo nuevas acciones además de bonos. La matriz de Google anunció en junio que este año quiere captar más de 80.000 millones de dólares en capital para sus inversiones en inteligencia artificial.

Eso apenas tranquilizó a los inversores en bonos. Algunos participantes del mercado interpretan la emisión de acciones precisamente como una señal de que Alphabet pretende gastar mucho más en inteligencia artificial de lo que se esperaba.

Según las estimaciones más elevadas, la inversión total podría superar los 10 billones de dólares en los próximos años. Con ello, el mercado de bonos se enfrenta a una decisión complicada.

Quien tenga poca exposición a bonos tecnológicos podría perderse subidas de precio si las emisiones se reducen. Quien compre ahora, en cambio, puede sufrir pérdidas si el flujo de nueva deuda continúa sin freno.

“Si calculas mal la operación con las tecnológicas, puede decidir todo tu año, para bien o para mal”, concluye Jungk.