ING alerta de un petróleo más caro y un dólar al alza: por qué es una mala noticia

Según ING, los riesgos alcistas para el dólar estadounidense aumentan con rapidez. El detonante es la nueva escalada en torno al estrecho de Ormuz, donde Estados Unidos ha vuelto a imponer un bloqueo contra Irán.

El Brent cotiza ya en torno a los 85 dólares por barril, pero ING considera que el mercado aún no descuenta por completo un nuevo shock de oferta. Esto implica que tanto el petróleo como el dólar podrían seguir subiendo a corto plazo si el bloqueo se mantiene.

Mientras los precios de la energía sigan al alza, aumenta la probabilidad de que la inflación se mantenga más persistente. En ese contexto, los mercados podrían empezar a especular con mayor intensidad sobre nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal. Y eso abriría la puerta a nuevos retrocesos en los activos de riesgo.

Por qué puede subir el dólar

Normalmente, el dólar se mueve en estrecha relación con los diferenciales de tipos de interés. Si los tipos estadounidenses suben más que los europeos, la divisa gana atractivo. Pero ING advierte de que la situación actual va más allá de los tipos: el mercado del petróleo está desempeñando un papel cada vez más relevante.

Según ING, las reservas de petróleo de Estados Unidos se encuentran en su nivel más bajo desde 1984. Si a eso se suma una presión sobre las exportaciones a través del estrecho de Ormuz, el mercado podría verse obligado a incorporar una prima de riesgo geopolítico mayor en el precio del crudo.

Eso aumentaría el temor a la inflación y daría apoyo al dólar. Los mercados descuentan ya alrededor de un 50% de probabilidad de una subida de tipos en julio y 43 puntos básicos de incrementos adicionales hacia finales de año. Si el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ofrece pocas señales en su primera comparecencia ante la Cámara de Representantes, esa incertidumbre podría intensificarse.

ING cree que el índice DXY podría avanzar rápidamente hacia los 102 puntos si se mantiene el bloqueo en Ormuz.

Consecuencias a corto plazo para la renta variable

Para las bolsas, el escenario es desfavorable a corto plazo. Un dólar más fuerte, un petróleo más caro y unas expectativas de tipos al alza forman una combinación complicada. Las empresas afrontan mayores costes, mientras que los beneficios futuros se descuentan a tipos más elevados.

Las compañías de crecimiento y los valores vinculados a la inteligencia artificial pueden ser especialmente sensibles a este entorno. Sus valoraciones dependen en gran medida de beneficios elevados en el futuro. Cuando suben los tipos, esos beneficios futuros valen menos en los modelos de los inversores.

Por eso, la tesis de ING sugiere que la bolsa podría seguir siendo vulnerable a corto plazo, incluso aunque los beneficios empresariales se mantengan sólidos.

Consecuencias para Bitcoin

Para Bitcoin (BTC), el panorama es similar. El precio de Bitcoin suele beneficiarse de tipos más bajos, un dólar más débil y mayor liquidez. La tesis de ING apunta precisamente en la dirección contraria: petróleo más caro, más temor a la inflación, un dólar más fuerte y una Fed que podría verse obligada a endurecer de nuevo su política.

No es un entorno favorable a corto plazo. Si el dólar sigue subiendo y los tipos estadounidenses repuntan, Bitcoin podría tener dificultades para mantenerse por encima de las zonas de recuperación recientes. El escenario solo mejoraría si el mercado vuelve a confiar más adelante en una desescalada y en una Fed menos restrictiva.

El largo plazo depende de la desescalada

A más largo plazo, ING sigue manteniendo una visión negativa sobre el dólar. Esa postura se basa sobre todo en dos supuestos: que finalmente habrá una nueva desescalada en Oriente Medio y que la Fed acabará adoptando una postura menos dura.

Si ese escenario se cumple, el panorama cambiaría. Un dólar más débil y unas expectativas de tipos más bajas serían favorables para la renta variable, Bitcoin y posiblemente también para el oro. Las bolsas recibirían apoyo de tasas de descuento más bajas, Bitcoin se beneficiaría de una mayor disposición al riesgo y el oro podría aprovechar un dólar estructuralmente menos fuerte.

Pero ese es el escenario de largo plazo. A corto plazo, ING advierte de que el mercado aún no descuenta por completo los riesgos relacionados con el petróleo, Ormuz y una Fed más estricta. En otras palabras, ve margen para nuevas caídas a corto plazo, aunque su visión se vuelve más positiva en un horizonte más amplio.