Hoy vencen opciones de Bitcoin por 6.400 millones de dólares, pero el verdadero riesgo es otro

Hoy vencen opciones sobre Bitcoin por valor de 6.400 millones de dólares. Casi todas expirarán sin valor. Aun así, ese no es el verdadero problema para la cotización de Bitcoin (BTC), sino lo que tuvieron que hacer los vendedores de esos contratos.

Vencen 81.700 opciones sobre Bitcoin

En la bolsa de criptomonedas Deribit vencen esta mañana, a las 10:00 hora peninsular española, unas 81.700 opciones sobre Bitcoin, con un valor conjunto de 6.440 millones de dólares. La cifra equivale a casi una quinta parte de todos los contratos abiertos en la plataforma.

Las opciones forman parte del mercado de derivados, es decir, la negociación de contratos cuyo valor depende de otro activo. En este caso, de la cotización de Bitcoin.

Quien compra uno de estos contratos no posee Bitcoin. Posee un acuerdo sobre el precio. Algunos de estos contratos no tienen vencimiento, pero una opción sí: siempre cuenta con una fecha final.

Una opción otorga el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender Bitcoin en esa fecha a un precio fijo. El derecho a comprar se denomina call; el derecho a vender, put. Ese precio fijo es el precio de ejercicio.

Por ese derecho, el comprador paga por adelantado una prima al vendedor. Si el contrato expira sin valor, el vendedor se queda con esa prima y el comprador solo pierde lo invertido.

Un ejemplo: quien posee una call de 75.000 dólares y ve a Bitcoin en 79.000 dólares puede comprar más barato y obtiene una ganancia de 4.000 dólares. Si Bitcoin cotiza en 70.000 dólares, nadie ejercerá ese derecho.

En Deribit, los contratos mensuales vencen el último viernes de cada mes. Por eso hoy se concentra de golpe un volumen tan elevado: 44.639 calls frente a 37.061 puts.

Bitcoin puede moverse con fuerza hoy. Descarga la app de Newsbit y recibe una alerta inmediata si el precio sube o cae con intensidad.

La cifra llamativa es, en gran parte, nominal

Esos 6.440 millones de dólares son un valor nocional. Es decir, el tamaño nominal de los contratos: todo el Bitcoin al que hacen referencia, calculado al precio actual. Por tanto, no implica que esa cantidad de dinero vaya a cambiar de manos.

Algo más de 500 millones de dólares se sitúan a menos de un 5% del precio, según Shaun Fernando, director de riesgos de Deribit. Al hacer el cálculo, queda menos del 8% del total. Solo esa parte todavía puede moverse en cualquier dirección.

El resto está tan lejos del mercado que expirará sin valor. Frank Hepworth, consejero delegado de New Market Trading, eleva esa proporción al 62%. Las semanas de vencimiento “siempre suenan más inquietantes de lo que realmente son”, dijo a TheStreet.

También está el llamado punto de máximo dolor: el precio en el que expira sin valor el mayor número de opciones sobre Bitcoin y en el que los compradores sufren las mayores pérdidas agregadas. Se sitúa en torno a los 69.000 dólares, mientras la cotización de Bitcoin se mueve ahora justo por debajo de los 80.000 dólares.

Los vendedores de opciones sobre Bitcoin deben ajustarse al mercado

Entre bastidores, sin embargo, sí están ocurriendo cosas. Los vendedores de opciones suelen ser firmas de negociación que no toman una posición sobre la dirección del mercado. Su objetivo es quedarse con la prima.

Para evitar que una subida les cueste dinero, compran Bitcoin real a medida que el precio avanza. Es lo que se conoce como cobertura: compensar un riesgo con una posición en sentido contrario.

Como predominaban las calls, esos vendedores tuvieron que comprar con fuerza durante la última semana. Así lo señala Martin Lee, responsable de análisis de mercado de DWF Labs. Sus compras ayudaron a impulsar la subida.

Y precisamente ese flujo comprador se detiene esta mañana. Los contratos ya se han liquidado, por lo que las coberturas pueden deshacerse. Seis horas después, Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal estadounidense, subirá al escenario en Jackson Hole.

Si Bitcoin aguanta por encima de los 80.000 dólares tras la liquidación, el vencimiento no habrá roto el rally. Si cae por debajo de los 77.900 dólares, la recuperación perderá fuerza.

La verdadera prueba llegará en septiembre: según Hepworth, el volumen de opciones abiertas es casi el doble.