El mercado de bonos estadounidense vuelve a estar sometido a una fuerte presión. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a treinta años ha regresado al nivel en el que se encontraba justo antes de que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, interviniera para intentar reducir los costes de financiación.
Su anuncio provocó inicialmente una fuerte caída de las rentabilidades, pero ese efecto se ha disipado en gran medida. Los inversores están preocupados por el elevado gasto público, las enormes inversiones y una inflación persistente. Al mismo tiempo, aumenta la probabilidad de que la Reserva Federal vuelva a subir los tipos este mes.
La rentabilidad de la deuda estadounidense vuelve al punto de partida
Bessent anunció el 19 de agosto que el Departamento del Tesoro de Estados Unidos ampliaría de forma significativa su programa de recompra de bonos públicos. Con ello buscaba calmar el mercado de deuda y, sobre todo, rebajar las rentabilidades a largo plazo.
Al principio lo consiguió. Sin embargo, el martes la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a treinta años volvió a subir hasta el 5,27%. Es aproximadamente el mismo nivel que registraba antes del anuncio de Bessent.
El miércoles por la mañana, la rentabilidad avanzó incluso algo más, hasta cerca del 5,29%. Con ello se aproxima de nuevo a su nivel más alto en diecinueve años.
También ha repuntado con fuerza la referencia clave a diez años en Estados Unidos. Se sitúa en torno al 4,8%, su nivel más alto desde enero de 2025 y más de 0,10 puntos porcentuales por encima del nivel previo a la intervención de Bessent.
Esa rentabilidad es importante porque se traslada a muchos otros costes de financiación, incluidas las hipotecas y los préstamos a empresas.
Según Mark Cabana, responsable de estrategia de tipos en Estados Unidos de Bank of America, el mercado de bonos simplemente no logra sostener una caída sólida de las rentabilidades. Los inversores exigen una mayor compensación, especialmente en los bonos públicos a más largo plazo.
La probabilidad de una subida de tipos de la Fed alcanza el 70%
No solo repuntan las rentabilidades a largo plazo. También la deuda estadounidense a dos años, muy sensible a las expectativas sobre la política de la Reserva Federal, subió el martes hasta alrededor del 4,40%.
Por ello, los inversores contemplan cada vez con más fuerza una nueva subida de tipos. El mercado estima ya en torno al 70% la probabilidad de que la Fed suba los tipos este mes. Sería el primer aumento desde 2023.
La principal fuente de inquietud sigue siendo la persistencia de la inflación. El encarecimiento del petróleo por la guerra con Irán puede aumentar aún más la presión inflacionista. Al mismo tiempo, los inversores se muestran preocupados por el elevado gasto público de Estados Unidos y por las enormes inversiones, entre otros ámbitos, en inteligencia artificial.
Estas preocupaciones también se observan a escala global. La rentabilidad del bono alemán a treinta años subió a su nivel más alto desde 2011. En el Reino Unido, la rentabilidad de bonos públicos comparables alcanzó incluso su nivel más elevado desde 1998.
Bessent no logra controlar las rentabilidades en Estados Unidos
Aun así, la nueva subida de las rentabilidades no significa que la intervención de Bessent no haya tenido ningún efecto. El programa ampliado de recompra no comenzará hasta el 9 de septiembre. Además, todavía no está claro cuántos bonos públicos recomprará finalmente el Departamento del Tesoro. Por ahora solo se sabe que el tamaño de las operaciones se duplicará, como mínimo.
El propio Bessent reconoce que no puede dirigir las rentabilidades a la baja sin más. Su objetivo es, sobre todo, frenar los movimientos bruscos y repentinos en el mercado de deuda.
“No creo que pueda cambiar el tipo de equilibrio. Pero sí puedo moderar el movimiento”, afirmó el martes en declaraciones a Newsmax.
La nueva subida muestra lo difícil que resulta. El Gobierno de Donald Trump quiere precisamente reducir los tipos para abaratar, entre otras cosas, las hipotecas y otros préstamos. Sin embargo, el elevado gasto público, las rebajas fiscales y la guerra con Irán alimentan las preocupaciones sobre la inflación y el aumento de la deuda. Eso puede llevar a los inversores a exigir una mayor rentabilidad por los bonos del Tesoro estadounidense.
Dan Morehead, fundador de Pantera Capital, considera incluso que la estrategia de Bessent ha sido contraproducente.
“Un farol solo funciona si nadie en la mesa de póker sabe que estás faroleando”, dijo Morehead a Bloomberg TV. “Creo que, en este caso, ha tenido justo el efecto contrario”.