Cómo una Fed más discreta bajo Kevin Warsh podría sacudir los mercados

Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal, no solo busca modificar la política de tasas de interés. También desea cambiar la manera en que el banco central estadounidense se comunica.

Según Warsh, la Fed habla demasiado. Los banqueros centrales emiten constantemente señales sobre expectativas de tasas de interés, proyecciones económicas y decisiones futuras de política. Esto se hace a través de ruedas de prensa, discursos y el conocido dot plot, en el que los miembros de la Fed muestran sus expectativas sobre las tasas de interés en los próximos años.

Warsh considera que esto es peligroso. Según él, los responsables de la política pueden convertirse en “prisioneros de sus propias palabras” al predecir de manera demasiado explícita hacia dónde se dirigen la economía o las tasas de interés.

Fed como narradora económica

Los bancos centrales no solo influyen en la economía mediante subidas y bajadas de tasas de interés. También lo hacen con palabras. Esto se conoce como forward guidance. El banco central indica al mercado lo que probablemente hará, permitiendo a inversionistas, empresas y hogares anticiparse.

Esta estrategia funcionó especialmente bien tras la crisis financiera, cuando las tasas de interés estaban cerca de cero. Los bancos centrales tenían poco margen para reducir aún más las tasas y usaron la comunicación como una herramienta adicional de política.

Cuando la Fed afirmaba que las tasas permanecerían bajas por mucho tiempo, los mercados se ajustaban a ello. Esto presionaba las tasas a la baja, apoyaba a las acciones y proporcionaba oxígeno adicional a la economía.

El mundo se ha vuelto demasiado incierto

Sin embargo, Warsh opina que este enfoque es menos adecuado hoy en día. El mundo se ha vuelto mucho más impredecible. La inflación no solo es determinada por la demanda interna, sino también por guerras, precios de la energía, conflictos comerciales, geopolítica y choques en las cadenas de suministro.

Esto hace que predecir sea complicado. Las cifras recientes lo demuestran. La inflación de precios al consumidor en Estados Unidos está en 3,8% y la inflación de precios al productor en 6%. Al mismo tiempo, la tasa de interés a 10 años ronda el 4,5%.

En un entorno así, una predicción de tasas de interés puede quedar rápidamente obsoleta. Si la Fed comunica de manera demasiado categórica, podría tener que retractarse de señales anteriores más adelante, lo que podría dañar su credibilidad.

Menos dot plots, menos forward guidance

Por ello, Warsh parece querer reducir la comunicación de la Fed. Probablemente no eliminará todas las conferencias de prensa e informes, ya que el banco central debe seguir rindiendo cuentas. Pero sí podría reducir los dot plots y otras formas de forward guidance.

Esto podría hacer al banco central más flexible. Los responsables de la política podrían entonces reaccionar con mayor fuerza a nuevos datos, sin que los inversionistas señalen inmediatamente declaraciones previas.

No obstante, menos comunicación no está exenta de riesgos. Los mercados prefieren claridad. Si la Fed proporciona menos orientación, los inversionistas podrían volverse más nerviosos. La incertidumbre sobre las tasas de interés podría causar mayor volatilidad en acciones, bonos, oro y Bitcoin (BTC).

Para Bitcoin, esto es relevante. La criptomoneda reacciona significativamente a las expectativas de tasas de interés y liquidez. Si la Fed comunica de manera menos clara, los mercados podrían moverse con más fuerza ante cifras de inflación, datos del mercado laboral y declaraciones de miembros individuales de la Fed.

Una Fed más silenciosa no significa automáticamente mercados más tranquilos. Puede significar, de hecho, que cada publicación macroeconómica cobre mayor importancia.