Blackstone y Brookfield echan el freno: ¿se enfría la fiebre por la IA?

Grandes inversores privados están retirando miles de millones de dólares del mercado de la inteligencia artificial. Venden participaciones en centros de datos, cancelan grandes planes de construcción y aprovechan salidas a Bolsa para amortizar deuda. Cada decisión tiene su propia explicación, pero en conjunto plantean una pregunta incómoda: ¿se acerca el mercado de la IA a su techo?

Los acontecimientos se suceden a gran velocidad. Blackstone y Brookfield, dos de los principales financiadores del auge de los centros de datos en Estados Unidos, parecen mostrarse más cautelosos a la hora de comprometer nuevo capital. Al mismo tiempo, surgen señales de que las tecnológicas han acumulado más capacidad de cálculo de la que necesitan a corto plazo.

Blackstone vende centros de datos y cancela un megaproyecto

Blackstone vendió el 29 de junio participaciones en tres centros de datos completamente alquilados en el norte de Virginia a Digital Realty Trust. La operación se valoró en 3.500 millones de dólares y aportó a Blackstone unos 1.200 millones de dólares en efectivo.

Según la firma de inversión, el capital liberado se destinará a actividades con un posible mayor rendimiento. Por tanto, la venta no implica necesariamente que Blackstone tenga poca confianza en el futuro de los centros de datos.

Otra decisión, sin embargo, genera más dudas. Tres días después de la venta, QTS, una empresa de la cartera de Blackstone, canceló Digital Gateway. El proyecto aspiraba a convertirse en un campus de centros de datos de unas 850 hectáreas en el estado estadounidense de Virginia.

El emplazamiento podría haber sido el mayor campus de centros de datos del mundo. Según estimaciones anteriores, su valor previsto ascendía a decenas de miles de millones de dólares.

En un documento presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, la SEC, QTS subrayó que el sector público sigue siendo un cliente importante. Aun así, llama la atención que la compañía renuncie precisamente ahora a un proyecto que durante años se presentó como un motor clave de crecimiento.

Brookfield usa una salida a Bolsa para reducir deuda

Brookfield también ha optado por una estructura financiera llamativa. La firma de inversión inició el 6 de julio la salida a Bolsa de Csquare, un proveedor de infraestructura para empresas de IA y servicios en la nube.

La operación debería recaudar unos 1.350 millones de dólares. Buena parte de ese importe no se destinará a nuevas inversiones, sino a reducir deuda existente.

Csquare prevé amortizar, entre otras cosas, una línea de crédito renovable de 734 millones de dólares. Parte de los fondos también se utilizará para bonos respaldados por activos por valor de 4.300 millones de dólares.

La compañía alquila espacio, equipos y electricidad a empresas que necesitan una gran capacidad de cálculo. Entre ellas figuran desarrolladores de inteligencia artificial y proveedores de servicios en la nube.

Pese a la fuerte demanda de infraestructura de IA, Csquare sigue en pérdidas. En el primer trimestre registró una pérdida neta de 66 millones de dólares. Los ingresos alcanzaron en ese mismo periodo los 270,5 millones de dólares.

Brookfield asegura que existen condiciones favorables para las empresas respaldadas por grandes firmas de inversión. Sin embargo, el destino del dinero captado muestra que reducir la carga de deuda es al menos tan importante como seguir creciendo.

Aumentan las señales de exceso de capacidad

En el lado de la demanda, mientras tanto, aparecen indicios de que podría haber temporalmente demasiada capacidad de cálculo disponible. Bloomberg informó a comienzos de julio de que Meta Platforms quiere alquilar capacidad sobrante de procesadores gráficos.

Meta habría comprado estos chips por más de 100.000 millones de dólares. Los procesadores gráficos son esenciales para entrenar y utilizar grandes modelos de IA. Durante años fueron muy difíciles de conseguir, pero el alquiler de capacidad no utilizada podría apuntar a un cambio en el mercado.

Otras grandes tecnológicas también parecen buscar fórmulas para aprovechar mejor su infraestructura. Un documento que SpaceX presentó ante la SEC en mayo mostró que Anthropic obtendría acceso a capacidad de cálculo construida originalmente para las actividades de IA de xAI.

A cambio, se habría pactado una cuota mensual de 1.250 millones de dólares. En junio también se conoció que Google había cerrado un acuerdo similar con SpaceX. Esa operación implicaría unos 920 millones de dólares al mes.

Según Aswath Damodaran, profesor de finanzas en la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York, alquilar capacidad sin utilizar puede indicar que los proyectos internos no están generando una rentabilidad suficiente.

Con todo, advierte de que un solo acuerdo no basta como prueba. Para Damodaran, es sobre todo una señal de que puede existir exceso de capacidad a corto plazo.

Esto es relevante porque los inversores privados desempeñan ya un papel central en la construcción de infraestructura de IA. Según la firma de análisis MSCI, el valor total estimado de los proyectos de construcción de centros de datos pasó de unos 60.000 millones de dólares a comienzos de 2020 a cerca de 340.000 millones de dólares en 2025.

Los fondos privados cerrados tenían en sus manos activos de centros de datos por unos 122.000 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025. Los estrategas de JPMorgan calculan que solo este año harán falta casi 700.000 millones de dólares para financiar nuevos centros de datos.

A más largo plazo podría abrirse un déficit de financiación de 1,4 billones de dólares. La cuestión es si los inversores privados estarán dispuestos a cubrir ese agujero.

Esa decisión se complica por el aumento de la competencia, el posible exceso de oferta y el encarecimiento de la financiación. Al mismo tiempo, los clientes se resisten cada vez más a los elevados costes de los servicios de IA.

El inversor Paul Kedrosky sostiene que, por ello, a las grandes tecnológicas les resulta cada vez más difícil financiar íntegramente sus enormes inversiones con recursos propios. Según la firma de análisis Epoch AI, el crecimiento de su gasto supera con creces el avance de sus flujos de caja operativos.

Se estima que el flujo de caja operativo de las mayores tecnológicas crece alrededor de un 23% anual. Mientras tanto, el gasto de capital aumenta en torno a un 70%.

Si esta tendencia continúa, el flujo de caja libre conjunto de los cinco mayores constructores de infraestructura de IA podría caer a cero ya en el tercer trimestre. Los inversores privados deberán elegir entre financiar la siguiente fase de crecimiento o limitar su exposición antes de que los chips caros queden obsoletos y generen menos ingresos.