Bitcoin acumula posiciones apalancadas: las claves del riesgo para su cotización

Bitcoin (BTC) cayó ayer a su nivel más bajo en casi tres meses. Las caídas suelen ir acompañadas de una reducción del apalancamiento en el mercado, pero en las últimas semanas los operadores han recurrido cada vez más al dinero prestado.

Todo apunta a un fuerte movimiento, mientras muchos inversores tiran la toalla. ¿Qué dirección tomará el mercado?

Un muelle cada vez más tenso

Bitcoin encadena su sexta semana de pérdidas y acumula una caída de más del 16 por ciento desde su máximo. Una racha bajista tan prolongada es poco habitual y ha provocado un rápido vuelco en el ánimo del mercado.

A principios del mes pasado, muchos volvían a confiar en nuevos récords. Ahora son cada vez más quienes creen que el invierno cripto continuará.

Mientras tanto, el interés abierto no ha dejado de crecer durante toda la corrección. Este indicador mide el valor total de los contratos de futuros que siguen abiertos.

Los futuros permiten apostar por la evolución del precio sin comprar la criptomoneda. A menudo, los operadores recurren al dinero prestado para ampliar su exposición: es lo que se conoce como apalancamiento. Con un apalancamiento de diez veces, una variación del precio del 1 por ciento supone una ganancia o una pérdida del 10 por ciento.

Ahí reside también el riesgo. Si el precio se mueve demasiado en contra de la posición, el capital aportado se agota y la plataforma la cierra de forma forzosa: es una liquidación.

Cuando el mercado cae, estas liquidaciones afectan sobre todo a quienes apostaban por una subida, por lo que el interés abierto suele disminuir. Ahora ocurre justo lo contrario.

El interés abierto se sitúa ahora en el mismo nivel que en agosto. Antes de entonces, no se veía una cifra así desde mayo de 2023. Y lo que ocurrió en agosto es precisamente lo que esperan ahora los operadores: la liquidación de posiciones apalancadas por miles de millones de dólares impulsó a Bitcoin de unos 63.000 a 81.000 dólares en una semana.

La dirección del próximo movimiento está lejos de ser segura, pero la situación se asemeja a un muelle cada vez más tenso. Cuanto más dinero prestado se acumule, más brusco será el movimiento cuando se libere esa tensión.

Miles de millones en posiciones cortas por encima del precio actual

Hay combustible para que ese episodio se repita. Por encima del precio actual se concentrarían unos 12.400 millones de dólares en posiciones cortas, abiertas por operadores que apuestan por una caída. Por debajo, habría apenas 1.400 millones de dólares en posiciones largas, que apuestan por una subida.

Cuando se liquida una posición corta, es necesario comprar para cerrarla. Esas compras impulsan aún más el precio y pueden desencadenar la liquidación del siguiente grupo de posiciones cortas, en una reacción en cadena.

La mayor concentración se encuentra entre los 76.000 y los 78.000 dólares, entre un 3 y un 6 por ciento por encima del precio actual. Las posiciones cortas netas, una estimación de las posiciones bajistas abiertas de forma agresiva, también estarían en máximos históricos.

Sin embargo, esa cascada de liquidaciones no está garantizada. Los mapas de liquidaciones son estimaciones basadas en supuestos sobre el apalancamiento y, tras semanas de caídas, es lógico que los niveles de liquidación de las posiciones cortas se sitúen por encima del precio actual.

La tasa de financiación tampoco refleja una acumulación excesiva de posiciones cortas. Se trata de un pago que intercambian cada ocho horas quienes mantienen posiciones largas y cortas para mantener el precio de los futuros cerca del precio al contado. CoinGlass muestra actualmente una tasa positiva, por lo que siguen pagando quienes mantienen posiciones largas.

Además, en las principales plataformas hay unas tres cuentas con posiciones largas por cada cuenta con posiciones cortas. Precisamente los compradores han sufrido el golpe: en las últimas 24 horas se liquidaron posiciones largas por más de 700 millones de dólares, y esas ventas forzosas aceleraron la caída.

Fue una de las oleadas de liquidaciones más concentradas en un solo lado del mercado del último año. En otras ocasiones, episodios así han coincidido con mínimos a corto plazo, aunque eso no ofrece ninguna garantía.

En cualquier caso, la tasa de financiación no tiene por qué ser muy negativa para que se produzca una gran liquidación en cadena de posiciones cortas. En agosto entró brevemente en terreno negativo y después llegó el catalizador desde Washington: el Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunció un fuerte aumento de las recompras de deuda pública, tras lo cual los fondos de Bitcoin captaron miles de millones de dólares.

Esta vez, la chispa podría llegar de Oriente Próximo: el precio del petróleo ha caído con fuerza desde la semana pasada, a medida que el mercado descuenta un menor riesgo de una nueva escalada entre Irán y Estados Unidos y crece la esperanza de un acuerdo.