Bessent hará «lo que sea necesario» para bajar los tipos, una señal favorable para Bitcoin

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos quiere recurrir ahora a todas las herramientas disponibles para contener los tipos históricamente altos del mercado de bonos. En Washington crece de forma visible la preocupación por la situación en la que se ha metido. Y Bitcoin (BTC) se beneficia por varias vías.

Washington lleva tiempo vigilando los tipos

La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo lleva tiempo al alza. En el máximo de la semana pasada, el nivel más alto desde 2007, los inversores exigían más de un 5,3% por prestar dinero al Estado estadounidense durante treinta años. Hace dos años era menos del 4%.

En los mercados financieros, la rentabilidad siempre está ligada al riesgo. Los inversores piden más porque perciben más peligro: en este caso, inflación, una deuda pública de más de 40 billones de dólares y un déficit presupuestario que no deja de ser elevado.

Ese tramo adicional de rentabilidad se conoce como prima por plazo, la compensación por la incertidumbre asociada a un vencimiento largo. Y es precisamente esa parte la que está subiendo con fuerza.

No se trata del temor a que Estados Unidos no devuelva su deuda. Washington se endeuda en su propia moneda y, mientras el dólar siga siendo la divisa de reserva mundial, habrá compradores dispuestos.

El problema es la oferta. A una deuda de más de 40 billones de dólares se suma cada año un nuevo déficit, y todo ese papel necesita encontrar comprador. Más oferta implica precios más bajos y, por tanto, tipos más altos.

La Oficina Presupuestaria del Congreso elevó su previsión de déficit anual a 2,1 billones de dólares, 200.000 millones más que en febrero.

Esa carga de intereses vuelve a recaer sobre el propio presupuesto. No hay superávit con el que pagarla, así que se financia con más deuda: más emisiones, y el círculo vuelve a empezar. Y cuanto más alta es la inflación, menor es además el poder adquisitivo del dinero prestado.

La factura de intereses ya es considerable. Hasta julio, Washington pagó 931.000 millones de dólares en intereses, un 11% más que un año antes, y solo la Seguridad Social y la sanidad cuestan más. El problema será aún mayor cuando la deuda emitida en la etapa del dinero gratis tenga que refinanciarse a los tipos actuales.

No es casualidad que Washington ya haya dado señales de inquietud en otras ocasiones ante los elevados niveles de los tipos. En Wall Street circula desde hace más de un año el término TACO, acrónimo en inglés de Trump Always Chickens Out (“Trump siempre se echa atrás”), acuñado por el columnista Robert Armstrong, del Financial Times.

El presidente Donald Trump aplazó en abril de 2025 sus aranceles a las importaciones durante noventa días, justo después de una ola de ventas en el mercado de bonos. Más tarde explicó que la gente se había asustado “un poco”.

Con Irán ocurrió algo parecido. A finales de marzo, la guerra disparó el precio del petróleo y, con él, las expectativas de inflación, hasta que un alto el fuego hizo caer con fuerza las rentabilidades.

La Reserva Federal no puede actuar, así que Washington toma la iniciativa

Ahora, en Washington han decidido pasar a la acción.

El 19 de agosto, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, duplicó las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo, de 2.000 millones a al menos 4.000 millones de dólares por operación. El anuncio se produjo fuera del calendario habitual que el Departamento mantiene desde hace años.

La deuda a largo plazo reaccionó de inmediato. La rentabilidad del bono a treinta años bajó del 5,34% a alrededor del 5,19%.

Dos días después, esa mejora se había evaporado. El mensaje del mercado fue claro: está bien, pero esto no resuelve el problema de fondo.

Y es cierto. El dinero para esas recompras procedía de nuevas emisiones a corto plazo; es decir, endeudarse para amortizar deuda. La deuda no se redujo, solo se acortó su vencimiento.

Bessent dejó claro después que los 4.000 millones de dólares no son un límite máximo. Según medios estadounidenses, incluso habría afirmado que hará “lo que sea necesario” para bajar los tipos.

Trump fue aún más lejos el viernes por la noche. “La intervención definitiva es nuestro ejército. Y si tenemos que utilizarlo, lo haremos”, dijo, sin explicar cómo funcionaría algo así.

La realidad es que la Reserva Federal no puede bajar los tipos, porque la inflación está en el 3,5%, frente a un objetivo del 2%. Eso solo aumentaría las dudas sobre la inflación, empujando al mercado de bonos en la dirección contraria.

En Washington lo saben y por eso están recurriendo ahora a todas las herramientas a su alcance. Ayer se conoció que podrían utilizar sus propias reservas de caja para recomprar más bonos del Tesoro a largo plazo.

Se trata de recurrir a la Treasury General Account (TGA). Es la cuenta corriente del Gobierno estadounidense en la Reserva Federal. En ella entra la recaudación fiscal y de ella salen los pagos públicos.

Es dinero ya existente. No hace falta emitir nada nuevo y, con una recompra, vuelve a bancos e inversores.

Eso genera liquidez real: más dinero disponible en el sistema. Si se comparan 950.000 millones con 4.000 millones de dólares por operación, habría margen para casi 240 recompras.

Bitcoin es sensible a la liquidez

Aún está por ver si finalmente se utilizará ese dinero y en qué cantidad. También es incierto cuál será el efecto sobre el mercado de bonos.

A corto plazo puede aliviar la presión. A largo plazo, el problema de fondo solo se agranda.

Además, la Treasury General Account tendrá que reponerse en algún momento. Entonces la liquidez saldrá del mercado con la misma rapidez con la que entró.

A corto plazo puede aliviar la presión. A largo plazo, el problema de fondo solo se agranda.

Precisamente por eso el oro y Bitcoin vuelven a estar en el centro de atención. No son pasivos de nadie y su oferta está limitada.

Y Bitcoin suele reaccionar a la liquidez con más intensidad que casi cualquier otro activo. André Dragosch, responsable de análisis de Bitwise Europe, calcula desde 2020 una beta de 2,80 frente a la masa monetaria mundial.

Esa beta mide cuánto se mueve un precio en relación con otro factor. Bitcoin es así casi dos veces más sensible que las siete mayores tecnológicas estadounidenses y claramente más sensible que el oro. Se debe sobre todo a que se sitúa muy arriba en la escala de riesgo. Cuando las condiciones de mercado son más holgadas, los inversores buscan más rentabilidad.

A ello se suma que unos tipos más bajos hacen menos atractivo el activo sin riesgo. Si un bono público seguro ofrece menos rentabilidad, los inversores están más dispuestos a asumir riesgo.

No todos lo celebran. El creador de mercado Citadel Securities califica el uso de la TGA de “represión financiera” que “puede debilitar el dólar y avivar la inflación”; es decir, el Gobierno empuja los tipos por debajo del nivel que exigiría el mercado por sí solo.

Si la caja de herramientas de Bessent apenas surte efecto, la Reserva Federal acabará siendo la única capaz de salvar el mercado de bonos. Pero el precio sería una inflación más alta, precisamente lo que el nuevo presidente Kevin Warsh quiere combatir.