Warsh propone nuevo pacto entre la Fed y el Tesoro: independencia en juego

Kevin Warsh, el candidato para presidir la Reserva Federal, propone revisar la relación entre el banco central y el Departamento del Tesoro de Estados Unidos mediante un nuevo acuerdo. Este plan aviva el debate sobre la independencia de la Fed y el impacto en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, valorado en 30 billones de dólares.

Un nuevo acuerdo podría tener grandes repercusiones

El núcleo del plan de Warsh es un nuevo acuerdo entre la Fed y el Tesoro, inspirado en el histórico pacto de 1951. Ese acuerdo puso fin al control gubernamental directo sobre la política de tasas de interés y sentó las bases para un banco central independiente.

Según Warsh, esa separación se ha ido diluyendo en los últimos años. Tras la crisis financiera y durante la pandemia, la Fed compró bonos del Tesoro por miles de millones de dólares, aumentando su balance a más de 6 billones y convirtiéndose en un actor dominante en el mercado de bonos.

Warsh busca revertir esta tendencia con un nuevo acuerdo. Su idea es que la Fed defina claramente el tamaño máximo de su balance y las circunstancias en las que puede intervenir en el mercado de bonos. El Departamento del Tesoro alinearía su emisión de deuda en consecuencia.

En tiempos normales, la Fed dejaría de realizar compras masivas de bonos. Solo en situaciones de emergencia se permitiría, y de la manera más temporal posible.

Crítico acérrimo del balance inflado de la Fed

Warsh es conocido por ser un crítico declarado de la flexibilización cuantitativa, la compra masiva de bonos por parte de la Fed. Según él, esta política ha distorsionado el mercado y ha incentivado al gobierno a aceptar déficits cada vez mayores.

Afirma que así, la Fed ha violado el espíritu del acuerdo de 1951. Al mantener de forma estructural bonos del Tesoro a largo plazo en su balance, el banco central habría mantenido artificialmente bajas las tasas de interés y subestimado los riesgos de inflación.

Por ello, Warsh aboga por reducir el balance y centrarlo en deuda a corto plazo, como los Treasury bills. Esto, en su opinión, haría la política más predecible y restablecería el mecanismo de precios en el mercado de bonos.

Temor a la intervención política

Los críticos temen que un nuevo acuerdo abra la puerta a presiones políticas, especialmente porque el presidente Donald Trump había sugerido que la Fed debería considerar el rápido aumento de los costos de la deuda del gobierno, que se acercan a los 1.000 millones de dólares anuales, al fijar las tasas de interés.

Los opositores argumentan que tal acuerdo podría interpretarse como una garantía implícita de que la Fed seguirá respaldando la deuda pública, lo que socavaría la credibilidad en la lucha contra la inflación y aumentaría la volatilidad en el mercado.

Warsh, en cambio, sostiene lo contrario. Según él, acuerdos claros evitarían que la Fed se vea arrastrada nuevamente a un apoyo estructural al gobierno.

Halcón, pero no defensor de subir tasas

Warsh fue elegido por Trump hace dos semanas como sucesor de Jerome Powell.

Es considerado el candidato más conservador entre los propuestos. Analistas lo describen como un halcón que prioriza la inflación y la estabilidad financiera. No es casual que Bitcoin (BTC) y los mercados de acciones sufrieran una caída tras la noticia.

No obstante, no es necesariamente un defensor de tasas más altas. Desde la elección de Trump, Warsh ha abogado por espacio para reducciones de tasas, en parte porque el crecimiento de la productividad impulsado por la inteligencia artificial podría frenar estructuralmente la inflación.

Trump intentó disipar preocupaciones sobre un ajuste diciendo explícitamente que no habría nominado a Warsh si este hubiera expresado deseo de aumentar las tasas.

Aunque Trump y el secretario del Tesoro, Scott Bessent, buscan una mayor coordinación con la Fed, muchos expertos del mercado no esperan una toma de control política directa del banco central. Las decisiones sobre tasas siguen en manos de un amplio comité, y los directores regionales de la Fed han sido recientemente renombrados.