Strategy recompró bitcoins más caros de lo que los vendió: su CEO explica por qué

Strategy vendió este verano miles de Bitcoin (BTC) a precios de entre unos 59.000 y 64.000 dólares, para volver a comprar semanas después por encima de los 80.000 dólares. A primera vista parece una mala operación, pero su consejero delegado, Phong Le, asegura que esos movimientos formaban parte de una gestión más amplia del balance.

Así funciona el modelo de Strategy

En una entrevista con Bloomberg, el consejero delegado de la mayor empresa de tesorería en Bitcoin del mundo explicó la llamativa decisión:

“En aquel momento, vender Bitcoin para financiar parte de nuestros dividendos de Stretch era la operación adecuada. Ahora, la operación adecuada es vender MSTR con prima y utilizar esos fondos para comprar Bitcoin”.

Strategy intenta acumular la mayor cantidad posible de Bitcoin en su balance, pero no financia esas compras únicamente con los beneficios de su actividad. La compañía obtiene capital sobre todo mediante la emisión de nuevas acciones y otros productos financieros.

MSTR es su acción ordinaria cotizada. Cuando MSTR se valora claramente por encima del Bitcoin subyacente por acción, Strategy puede vender nuevas acciones y destinar los ingresos a comprar más BTC. Según la empresa, esto puede aumentar con el tiempo la cantidad de Bitcoin por acción, pese a la emisión de nuevos títulos.

Además, Strategy vende acciones preferentes como STRC, también conocidas como Stretch. Los inversores reciben por ellas un dividendo elevado. Eso permite a Strategy captar capital por adelantado, pero al mismo tiempo genera una obligación recurrente: esos dividendos deben pagarse en dólares.

Esto explica por qué Strategy no mantiene Bitcoin a cualquier precio. Si resulta financieramente más conveniente vender BTC para atender obligaciones, la empresa puede hacerlo. Le ya define este enfoque como una “estrategia de doble dirección”.

Diez semanas sin compras para reforzar el balance

Durante la pausa en las compras, Strategy vendió 6.916 BTC por unos 429 millones de dólares, según documentos presentados ante la SEC. Esas ventas se realizaron en su mayoría en torno a los 60.000 y 64.000 dólares por Bitcoin. Parte del dinero se destinó al pago de dividendos de STRC y a la recompra de acciones STRC.

Al mismo tiempo, Strategy captó alrededor de 4.560 millones de dólares entre comienzos de julio y el 23 de agosto mediante la venta en el mercado de nuevas acciones MSTR.

En ese periodo, la compañía recompró unos 5,17 millones de acciones STRC por 483,4 millones de dólares. Con ello, Strategy reduce el número de acciones preferentes sobre las que deberá pagar dividendos en el futuro, al tiempo que impulsa su cotización hacia el nivel de emisión de 100 dólares.

La posición de caja también aumentó de forma significativa. A finales de agosto, la reserva ordinaria en dólares ascendía a 5.100 millones de dólares, destinada al pago de intereses y dividendos preferentes. Además, Strategy creó una bolsa de liquidez más flexible de 1.590 millones de dólares para, entre otros fines, compras de Bitcoin, gestión del balance y nuevas aportaciones a esa reserva.

Después, el flujo de capital volvió a orientarse hacia Bitcoin. La semana pasada, Strategy vendió nuevas acciones MSTR por 602,8 millones de dólares y utilizó 369,7 millones para comprar 4.603 BTC a un precio medio de 80.318 dólares. Con ello, sus tenencias totales ascendieron a 845.050 BTC.

Según Le, Strategy sigue siendo, en última instancia, un comprador neto de Bitcoin. A su juicio, el precio al que la empresa compra o vende es menos relevante que determinar qué operación de financiación resulta más atractiva en cada momento.