S&P otorga a Strategy una mala calificación crediticia por su fuerte enfoque en Bitcoin

S&P Global Ratings ha otorgado a la empresa de Bitcoin Strategy, dirigida por Michael Saylor, una calificación crediticia de B–. Con ello, la compañía entra en la categoría de los llamados bonos basura, títulos con un perfil de riesgo especulativo.

Según S&P, las perspectivas para Strategy son estables, pero la agencia de calificación señala varias vulnerabilidades en su modelo de negocio.

Vulnerabilidades en el modelo de negocio

“Consideramos la alta concentración en Bitcoin, el enfoque empresarial limitado, la débil posición de capital ajustada por riesgo y la baja liquidez en dólares estadounidenses como puntos débiles”, afirmó S&P en un informe publicado el lunes.

Strategy posee en total 640.808 bitcoin, financiados principalmente mediante emisiones de acciones y deuda. Las perspectivas estables de S&P presuponen que la empresa seguirá gestionando con cuidado su deuda convertible y cumpliendo las obligaciones de dividendos, posiblemente contrayendo nuevos préstamos.

No obstante, la calificadora apunta que Strategy enfrenta un “descalce de divisas”: toda su deuda está denominada en dólares, mientras que una gran parte de sus reservas en dólares se destina a la división de software de la compañía, que, según S&P, opera cerca del punto de equilibrio en beneficio y flujo de caja.

Primera empresa de Bitcoin con calificación de S&P

La evaluación es singular, porque es la primera vez que una compañía cuya estrategia empresarial gira por completo en torno a Bitcoin recibe una calificación oficial de S&P Global. Con ello, Strategy se convierte en referencia para que las instituciones financieras tradicionales puedan estimar el riesgo crediticio de este tipo de empresas.

Strategy recibió la misma nota que Sky Protocol, anteriormente MakerDAO, que en agosto también obtuvo una B–. En ambos casos, S&P señaló una alta concentración de participantes, gobernanza centralizada y una base de capital débil como los principales riesgos.

Para salir de la categoría de bonos basura, Strategy tendría que subir seis escalones hasta una calificación BBB–, el peldaño más bajo dentro del grado de inversión.

Un año bursátil sólido pese a la débil calificación

Pese a la nota de riesgo, Strategy ha tenido un año bursátil excepcional. En 2024, la acción estuvo entre las de mejor desempeño en el Nasdaq, con un alza del 430 por ciento. Este año la cotización acumula un descenso del 13 por ciento, pero el lunes los títulos repuntaron un 2,27 por ciento, lo que sugiere que el mercado no reaccionó de forma negativa al informe de S&P.

Según S&P, es improbable una mejora de la calificación en los próximos doce meses. Un aumento solo sería posible si Strategy mejora su posición de liquidez en dólares, reduce su dependencia de la financiación vía deuda y mantiene el acceso a los mercados de capitales incluso con una caída del precio de Bitcoin.

La agencia advierte que también es posible una rebaja. Si a la empresa le cuesta atraer nuevo capital o si su deuda convertible vence en un periodo de “fuerte presión” en el mercado de Bitcoin, Strategy podría verse obligada a vender parte de su Bitcoin a precios bajos.

Una rebaja adicional de la nota sería especialmente probable si se seca el acceso a la financiación o aumenta aún más la carga de deuda. Por ahora, la calificación permanece estable, pero Strategy tendrá que mantener más liquidez en dólares y depender menos de nuevos préstamos para sostener su estrategia.