La revolución silenciosa que puede disparar el valor de las criptomonedas

El mercado cripto se ha transformado en un mercado impulsado por ingresos reales, y casi ningún inversor se ha dado cuenta. Así lo sostiene el director de inversiones de una gran gestora estadounidense de criptoactivos.

El argumento que durante años se utilizó contra las criptomonedas estaría ahora dándose la vuelta, y el ejecutivo cita varios proyectos que podrían beneficiarse de esta “revolución de los ingresos”.

El mercado cripto cambia las promesas por ingresos

Según Matt Hougan, de la gestora Bitwise, ese punto ciego explica precisamente por qué las criptomonedas parecen ahora tan baratas.

“Los inversores, en gran medida, todavía no han percibido el cambio. Y esa es una de las razones por las que los criptoactivos cotizan a precios que, en mi opinión, parecen demasiado bajos”, escribe.

Hougan admite que la crítica tenía fundamento: algunos proyectos crecieron hasta alcanzar millones de usuarios y miles de millones en ingresos, pero ese dinero apenas llegaba al token o a sus titulares.

“Incluso a un optimista convencido como yo a veces le ha costado explicar por qué determinados activos valían miles de millones”.

En su opinión, esa etapa ha quedado atrás.

“Ahora estamos en una fase en la que, al margen de Bitcoin, el valor de los criptoactivos depende cada vez más del mismo indicador que determina el valor de las acciones y los bonos: los ingresos”.

El regulador ha abierto la puerta

En Bitcoin (BTC) y en la mayoría de las blockchains, la mayor parte o la totalidad de las comisiones por transacción va a parar a los mineros o validadores que mantienen la red en funcionamiento. En las aplicaciones construidas sobre esas redes, ese dinero se queda en el protocolo y, cada vez con más frecuencia, se utiliza para comprar y quemar su propio token, es decir, retirarlo de la circulación.

Esto solo ocurre desde hace poco, y Washington tiene mucho que ver. Bajo la anterior dirección de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), compartir ingresos con los titulares de tokens se consideraba rápidamente una emisión ilegal de valores.

“Imaginemos que a cada startup de Silicon Valley se le dijera que el Gobierno la demandaría si compartiera sus ingresos con los inversores”, escribe Hougan.

Por eso, los proyectos optaron por tokens de gobernanza, que otorgan derecho de voto pero no derecho a recibir ingresos. La situación cambió después de que la SEC perdiera en julio de 2023 una demanda contra Ripple, la empresa vinculada a XRP, y Paul Atkins asumiera la presidencia.

Hyperliquid inició la tendencia

Hyperliquid fue pionera. La plataforma de negociación generó el año pasado más de 800 millones de dólares en ingresos y destina alrededor del 99% de esa cifra a recomprar y quemar HYPE.

Desde entonces se han sumado más proyectos, según Hougan.

• Lighter, la plataforma de derivados de más rápido crecimiento en Ethereum, ha recomprado desde enero alrededor del 6% de todos los LIT y los quema en su totalidad.

• Uniswap quemó en diciembre 100 millones de UNI, equivalentes al 10% de la oferta máxima, y destina por completo sus ingresos anuales, de unos 100 millones de dólares, a recomprar el token.

• Aave recompra AAVE cada semana, por unos 30 millones de dólares al año. Ya se ha recomprado más del 1,2% de todos los tokens.

• Pump.fun quemó hasta abril PUMP por valor de 370 millones de dólares, es decir, el 36% de los tokens en circulación. La mitad del beneficio neto del próximo año ha quedado bloqueada en un contrato que ya nadie puede revertir.

Cuantos más tokens se queman, mejor para la cotización. Esto genera una demanda real y recurrente y, al mismo tiempo, deja menos tokens que repartir entre el mismo número de compradores.

La fiebre también está llegando a las propias blockchains. En Solana (SOL) está sobre la mesa la propuesta SGP-0003, que reduce la emisión de nuevos tokens y multiplica hasta por 14 la quema de comisiones por transacción.

¿Por qué las valoraciones son tan bajas?

Fuera del sector cripto casi nadie está viendo el cambio y, dentro de la industria, la desconfianza sigue muy arraigada tras años de promesas incumplidas. Por eso, el precio va por detrás de las cifras, sostiene Hougan.

Uniswap procesa tanto volumen de negociación en criptomonedas como Coinbase. Sin embargo, todos los tokens UNI juntos valen 2.400 millones de dólares, una fracción de la capitalización bursátil de la plataforma estadounidense.

Según Hougan, en los próximos 12 a 24 meses las plataformas captarán cada vez más ingresos.

“Las marcas están bien consolidadas y la confianza es escasa”.

Hay, no obstante, una letra pequeña importante. Los titulares de tokens no tienen un derecho legal sobre esos ingresos, ya que la comunidad fija las reglas y puede volver a cambiarlas en cualquier momento.

Hougan cree que las valoraciones podrían al menos duplicarse si su tesis se confirma. “Durante años, los ingresos fueron el mejor argumento contra las criptomonedas. Están a punto de convertirse en el mejor argumento a favor”.