La inquietud por la inversión en IA se extiende al mercado de crédito

La inquietud por las inversiones en IA se traslada cada vez con más claridad de la Bolsa al mercado de crédito. Los inversores venden en masa bonos emitidos para financiar centros de datos y empresas especializadas en servicios de nube para IA, conocidas como neocloud.

Algunas emisiones de deuda cotizan ya en niveles que suelen asociarse a situaciones de tensión financiera.

La deuda de CoreWeave se acerca a niveles de riesgo

El caso más conocido es el de CoreWeave.

Los bonos de la compañía han caído por debajo de los 75 centavos por dólar de valor nominal, mientras que su rentabilidad se ha acercado al 16 por ciento.

Se trata de una rentabilidad extremadamente elevada. También ha sufrido fuertes caídas la deuda que financia grandes proyectos de centros de datos vinculados a Meta, Microsoft, Nvidia y Oracle, entre otras compañías.

Los bonos de Project Excalibur, un centro de datos de Blackstone arrendado a Microsoft, cotizan, por ejemplo, por debajo de los 87 centavos por dólar de valor nominal.

Una gran brecha entre inversiones e ingresos

La principal preocupación gira en torno a una pregunta: ¿podrán las empresas de IA generar suficientes ingresos para recuperar la inversión en centros de datos y chips y pagar sus deudas?

La consultora Gartner considera que será difícil.

Según sus cálculos, las empresas de centros de datos deberán generar unos ingresos de 8,5 billones de dólares de aquí a finales de 2030 para cubrir las inversiones y los costes de financiación y obtener una rentabilidad adecuada.

Sin embargo, Gartner prevé que el gasto efectivo en servicios de IA que se traduzca en ingresos para los centros de datos apenas alcance los 3,6 billones de dólares. La brecha es enorme.

Gartner estima incluso que el 80 por ciento de las empresas neocloud habrá dejado de operar de forma independiente para 2030.

Las trabas políticas agravan el problema

A ello se suman los retrasos que sufren los proyectos por la oposición local a los centros de datos.

Las objeciones por el consumo de agua y electricidad, el ruido y la contaminación atmosférica retrasan la concesión de permisos.

Esto supone un riesgo para los proyectos financiados mayoritariamente con deuda. Cada mes de retraso añade costes por intereses sin que todavía se generen ingresos.

El mercado de crédito marca un límite claro

A los inversores también les preocupa la llamada financiación circular, por la que proveedores, clientes e inversores se financian entre sí dentro de una misma cadena de valor de la IA.

Esta práctica puede acelerar el crecimiento, pero también vuelve más vulnerable al sistema cuando uno de sus participantes atraviesa dificultades.

La clave, por tanto, no es que esté desapareciendo la demanda de IA. Es que el mercado de crédito cuestiona cada vez más si esas enormes inversiones generarán ingresos con la rapidez suficiente para devolver la deuda.