La bolsa y Bitcoin no necesitan tipos más bajos: basta con que se mantengan

El mercado estadounidense de bonos sigue siendo, por ahora, el principal foco de atención.

La rentabilidad a 10 años subió esta semana por encima del 5,2% y alcanzó su nivel más alto desde 2007. La rentabilidad a 30 años también avanzó, acercándose al 5,5%.

Aun así, la situación se vuelve especialmente interesante ahora. No porque los tipos ya estén bajando, sino porque el principal motor de la reciente subida podría estar empezando a tocar techo.

Fase 1: la economía empujó al alza los tipos a largo plazo

Este año, la subida de los tipos puede dividirse, a grandes rasgos, en dos fases.

En la primera, el foco estuvo sobre todo en la fortaleza de la economía estadounidense.

El crecimiento económico nominal, es decir, el crecimiento más la inflación, se situó recientemente en torno al 6,6%. Al mismo tiempo, el mercado consideraba que la Reserva Federal se mantenía relativamente prudente.

Como consecuencia, los inversores exigieron una mayor rentabilidad para prestar su dinero durante diez o treinta años.

En esta fase, los tipos a largo plazo subieron principalmente por unas mayores expectativas de crecimiento económico e inflación.

Fase 2: el banco central toma el relevo

Después, el relato cambió. La Reserva Federal endureció su mensaje y los inversores empezaron a descontar más subidas de tipos. La reacción fue especialmente intensa en los vencimientos más cortos.

A comienzos de septiembre, la rentabilidad a 2 años se situaba en torno al 4,39%. Ahora ronda el 4,89%. Es decir, una subida de unos 50 puntos básicos.

En el mismo periodo, la rentabilidad a 30 años pasó de alrededor del 5,27% al 5,49%, unos 22 puntos básicos.

Esa diferencia es importante.

Los tipos a corto plazo subieron más del doble que los de largo plazo. Esto indica que las expectativas de una política más restrictiva por parte de la Reserva Federal han sido el principal factor detrás del reciente repunte de las rentabilidades. En los últimos días, varios responsables de la Fed han vuelto a subrayar que podrían ser necesarias nuevas subidas para contener la inflación.

¿Cuánto más restrictiva puede ser la Fed?

Y ahí podría estar formándose un punto de inflexión.

Para las dos reuniones de tipos que quedan en 2026, el mercado ya ha descontado buena parte de nuevas subidas. Las próximas citas están previstas para finales de octubre y comienzos de diciembre.

Si casi todas las posibles subidas de este año ya están incorporadas en los precios, será más difícil que la rentabilidad a 2 años vuelva a subir al mismo ritmo.

Y precisamente esos tipos a corto plazo fueron el principal motor de la fase 2.

Esto puede ser relevante para la bolsa y Bitcoin

Para ello, ni siquiera hace falta que las rentabilidades caigan con fuerza. Una simple estabilización ya puede marcar la diferencia.

Las acciones, Bitcoin (BTC) y el oro se vieron presionados en varias ocasiones durante las últimas semanas cuando las rentabilidades de los bonos siguieron subiendo. Si ese avance se detiene, desaparecerá un importante viento en contra.

Los valores de crecimiento y las tecnológicas son especialmente sensibles a este factor.

El mensaje principal, por tanto, es que el mercado no necesita necesariamente tipos más bajos. Puede bastar con que dejen de subir. Y las condiciones para ello parecen estar apareciendo ahora, porque las expectativas sobre la política de tipos de la Reserva Federal difícilmente pueden volverse mucho más restrictivas de lo que ya son hoy.