Crece la preocupación por la deuda francesa: ¿cuándo debe intervenir el BCE?

La rentabilidad del bono francés a diez años ha superado el 5% por primera vez desde 2002. Los inversores están cada vez más preocupados por la estabilidad política y las cuentas públicas de Francia. Pero las tensiones no se limitan al país.

Las rentabilidades de la deuda italiana y belga también se acercan a niveles preocupantes. Al mismo tiempo, los bancos europeos sufren fuertes caídas en bolsa.

¿Se avecina otra crisis de deuda europea?

El principal temor entre los responsables políticos es que estemos ante el inicio de una nueva crisis de deuda europea. Si las tensiones persisten en el conjunto de los mercados europeos de deuda, será cuestión de tiempo que el Banco Central Europeo (BCE) tenga que intervenir.

En un artículo de opinión publicado esta semana en el Financial Times, Lorenzo Bini Smaghi defendió que el BCE debería suspender temporalmente la reducción de su balance. Esa medida, a su juicio, permitiría recuperar la estabilidad en los mercados europeos de deuda.

Bini Smaghi cuestiona que el BCE mantenga el endurecimiento cuantitativo (QT). Este proceso consiste en reducir el balance del banco central al no reinvertir el dinero de los bonos soberanos que vencen.

Cuando vence un bono del Estado francés, el BCE recupera el dinero invertido. Actualmente, la entidad opta por no comprar otro bono francés que lo sustituya, con lo que reduce su balance. Bini Smaghi sostiene que debería reinvertir esos fondos para restablecer la estabilidad.

Qué significa realmente «normalizar» el balance

Según Bini Smaghi, «normalizar» el balance se ha convertido en una especie de misión para el banco central de la eurozona, sea cual sea el significado de ese término. En este caso, se trata, ante todo, de reducirlo.

Sin embargo, considera que esa idea responde más a la nostalgia por el mundo anterior a la crisis financiera de 2008 y a la crisis del euro de 2012 que a un análisis riguroso.

A su juicio, el plan de reducir el balance, que obliga al mercado a absorber más deuda pública, se basa sobre todo en intuiciones.

Bini Smaghi sostiene que no existe un tamaño intrínsecamente «normal» para el balance de un banco central, especialmente cuando las condiciones económicas y de mercado cambian de forma sustancial con el paso del tiempo.

Por ello, recomienda suspender por ahora el endurecimiento cuantitativo, es decir, la reducción del balance, hasta que se recupere un entorno financiero más estable.