China registra su mayor compra de oro en casi tres años mientras el precio se desploma

China lleva casi dos años comprando oro de forma ininterrumpida, pero el mes pasado aceleró considerablemente el ritmo. El banco central adquirió unas 23 toneladas, su mayor compra en casi tres años, en plena caída del precio del oro.

¿Por qué tiene Pekín tanto interés en acumular oro en sus propias cámaras acorazadas?

China compra oro por 3.100 millones de dólares

Así lo muestran los datos publicados la semana pasada por el Banco Popular de China (PBOC). En agosto, el banco central había comprado unas 20 toneladas, una cifra que ya era la más alta en casi tres años.

Es el vigesimotercer mes consecutivo en el que Pekín amplía sus reservas de oro, la racha de compras más larga desde al menos 2015. A unos 4.176 dólares por onza troy (algo más de 31 gramos), solo la compra de septiembre supuso un desembolso de unos 3.100 millones de dólares.

China cuenta ahora con unas 2.410 toneladas de oro en sus reservas, lo que la sitúa como el quinto país con mayores reservas del mundo. Estados Unidos sigue teniendo más del triple.

El oro también está bastante más barato que a principios de año. En enero, el metal precioso alcanzó un máximo histórico por encima de los 5.500 dólares, pero desde entonces ha perdido casi una cuarta parte de su valor.

Solo en septiembre cayó más de un 8 por ciento. Ese mes, la Reserva Federal de Estados Unidos subió los tipos de interés por primera vez desde 2023 para contener la inflación.

Para el oro resulta especialmente relevante la rentabilidad real de la deuda pública estadounidense, es decir, lo que ganan los inversores una vez descontada la inflación. En septiembre alcanzó su nivel más alto desde 2008.

Desde la guerra con Irán en marzo, esa rentabilidad pasó del 1,9 al 2,65 por ciento. El encarecimiento de la energía genera incertidumbre sobre hasta dónde elevará los tipos la Fed, y los inversores exigen una mayor rentabilidad para compensar ese riesgo.

A ello se suma que Estados Unidos necesita endeudarse más para financiar la guerra, pese a su ya abultada deuda pública. Cuanto mayor es la rentabilidad que los inversores pueden obtener en otros activos, menos atractivo resulta el oro.

Los bancos centrales, sin embargo, no buscan rentabilidad, sino seguridad. Compran con un horizonte a largo plazo y prestan mucha menos atención al precio.

Además, China podría estar comprando mucho más oro del que declara. Carsten Menke, analista de Julius Baer, estima que sus compras hasta finales de agosto ascendieron a unas 190 toneladas, de las que 110 no se comunicaron.

Las compras oficiales rondaron, por tanto, las 80 toneladas. La estimación de Menke no se puede verificar, pero la diferencia es considerable: según el Consejo Mundial del Oro (WGC), las compras netas de todos los bancos centrales sumaron unas 171 toneladas en ese periodo.

La lección de las reservas rusas congeladas

La principal razón es política, según Menke. El analista señala el uso del dólar estadounidense como arma y el consiguiente deseo de reducir la dependencia de la deuda pública de Estados Unidos como activo de reserva.

Los bonos del Tesoro estadounidense son préstamos al Gobierno de Estados Unidos. Los bancos centrales suelen invertir sus reservas en ellos porque se consideran seguros y son fáciles de negociar.

Pero esa seguridad tiene una contrapartida. Los bonos forman parte del sistema financiero occidental, al igual que el dinero depositado en una cuenta bancaria, por lo que también pueden quedar bloqueados.

Eso fue lo que ocurrió con Rusia en 2022. Tras la invasión de Ucrania, los países occidentales congelaron unos 300.000 millones de dólares de las reservas del banco central ruso, aproximadamente la mitad del total.

Nadie puede bloquear a distancia el oro guardado en una cámara acorazada propia. Ese es uno de los motivos por los que China redujo sus tenencias de deuda pública estadounidense hasta los 618.000 millones de dólares en julio, el nivel más bajo en 18 años.

Por ese mismo motivo, Bitcoin (BTC) suele recibir el nombre de oro digital. Su red es resistente a la censura, lo que significa que nadie puede bloquear las monedas custodiadas en un monedero propio.

Los ahorradores chinos se refugian en el oro

Además del banco central, los hogares y las empresas también están comprando oro. China importó más de 1.000 toneladas en los ocho primeros meses de 2026, por un importe récord de 158.800 millones de dólares.

En todo 2025, las importaciones habían alcanzado las 886 toneladas, por valor de 96.500 millones de dólares. Los chinos compran sobre todo joyas, lingotes y monedas, ante la preocupación por la fragilidad de la economía.

El mercado inmobiliario lleva años en crisis y el índice bursátil chino CSI 300 pierde alrededor de un 8 por ciento en lo que va de año, mientras que el S&P 500 estadounidense ha ganado un 13 por ciento.

El ahorro tampoco ofrece grandes rendimientos. La deuda pública china a un año rinde alrededor del 1,2 por ciento, frente al 4,46 por ciento de la estadounidense.

Ole Hansen, responsable de estrategia de materias primas de Saxo Bank, señala que el coste de oportunidad de mantener oro también es mucho menor en China que en muchos mercados occidentales.

Según Manthey, las compras chinas se han convertido en una importante fuente de apoyo estructural para el precio del oro.

Aakash Doshi, responsable de estrategia de oro de State Street Investment Management, prevé que el metal cotice entre 4.750 y 5.500 dólares a finales de marzo de 2027. Ese rango se sitúa entre un 14 y un 32 por ciento por encima del precio actual de 4.175 dólares.

Según Hansen, la demanda china podría moderarse si se recuperan el mercado inmobiliario y la bolsa, o si el ahorro vuelve a ofrecer una mayor rentabilidad.

Solo prevé un verdadero cambio de tendencia cuando disminuyan las tensiones geopolíticas y los bancos centrales dejen de diversificar sus reservas, algo que no cree que vaya a ocurrir a corto plazo.